💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-இல் ஒருங்கிணைந்த மொத்த வருமானம் (Consolidated total income) YoY அடிப்படையில் 3% உயர்ந்து INR 1,725 crores-ஆக இருந்தது. இது Standalone வளர்ச்சி மற்றும் Saraswati Sugar Mills ஆகியவற்றால் உந்தப்பட்டது. Project business-இல் INR 6,004 crores மதிப்பிலான order book உள்ளது, அதே நேரத்தில் manufacturing segment-இல் INR 2,785 crores உள்ளது. Eagle Press (Canada) நிறுவனத்தின் Revenue 36.3% அதிகரித்து INR 77.01 crores-லிருந்து INR 104.99 crores-ஆக உயர்ந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

Exports ஒரு முக்கிய காரணியாக உள்ளது, இது FY25-இல் மொத்த order bookings-இல் 68% பங்களிப்பை வழங்கியது. Eagle Press துணை நிறுவனத்திற்கு United States ஒரு முதன்மை சந்தையாகத் தொடர்கிறது, அதே நேரத்தில் நிறுவனம் Canada, Mexico மற்றும் Philippines (CBPI assets மூலம்) ஆகிய நாடுகளில் தனது இருப்பைத் தக்கவைத்துக் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

Q2 FY26-இல் தொடர்ச்சியான செயல்பாடுகளின் ஒருங்கிணைந்த PBT 16% அதிகரித்து INR 136 crores-ஆக உயர்ந்தது. Standalone OPM ஆனது FY22-இல் 4.0%-லிருந்து FY23-இல் 6.4%-ஆகவும், H1 FY24-இல் 7.6%-ஆகவும், 9M FY25-இல் சுமார் 8.9%-ஆகவும் சீரான மீட்சியைக் கண்டுள்ளது. இது manufacturing மற்றும் sugar/ethanol revenue ஆகியவற்றின் அதிக பங்களிப்பால் சாத்தியமானது.

EBITDA Margin

ஒருங்கிணைந்த OPBDIT/OI ஆனது FY22-இல் 5.3%-லிருந்து FY23-இல் 7.1%-ஆகவும், H1 FY24-இல் 8.3%-ஆகவும் மேம்பட்டுள்ளது. கடந்த இரண்டு ஆண்டுகளில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த 300 bps முன்னேற்றத்திற்கு, பழைய குறைந்த லாபம் கொண்ட fixed-price contracts குறைந்ததும் மற்றும் புதிய ஆர்டர்களில் சிறந்த pricing power கிடைத்ததும் காரணமாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் Dahej SEZ-இல் skids மற்றும் modules தயாரிப்பிற்காக இரண்டு கட்ட விரிவாக்கத்தில் INR 87 crores முதலீடு செய்கிறது. Phase 1-இல் INR 65 crores (எதிர்பார்க்கப்படும் revenue INR 160 crores) மற்றும் Phase 2-இல் INR 22 crores (கூடுதல் revenue INR 275 crores வரை) முதலீடு செய்யப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

ICRA-விடமிருந்து 'Stable' மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளது. மொத்த debt/OPBDIT விகிதம் FY22-இல் 4.3x-லிருந்து H1 FY24-இல் 2.0x-ஆக கணிசமாக மேம்பட்டுள்ளது. செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி, standalone net borrowings INR 429 crores-ஆக இருந்தது, இது மார்ச் 2025-இல் இருந்த INR 96 crores-ஐ விட அதிகம். இது working capital தேவைகளால் அதிகரித்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Steel மற்றும் பல்வேறு வாங்கப்பட்ட பாகங்கள் (bought-out components) முதன்மையான மூலப்பொருள் செலவுகளாக உள்ளன. இவை heavy engineering மற்றும் EPC projects-களின் செலவு அமைப்பில் கணிசமான பங்கைக் கொண்டிருப்பதால் மிகவும் முக்கியமானவை.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள், 18-24 மாத கால அளவு கொண்ட fixed-price EPC contracts-களுக்கு அபாயத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. FY22-இல் மூலப்பொருள் விலை உயர்வால் OPM 4.0%-ஆகக் குறைந்தபோது லாபம் பாதிக்கப்பட்டது, ஆனால் புதிய ஒப்பந்தங்களில் அதிக உள்ளீட்டு விலைகள் கணக்கில் கொள்ளப்பட்டதால் தற்போது மீண்டுள்ளது.

Energy & Utility Costs

செலவுகளைக் குறைக்க நிறுவனம் தொழிற்சாலைகளில் Diesel-லிருந்து RLNG-க்கு மாறி வருகிறது. மேலும், பயன்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்க அதன் மொத்தத் திறனில் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தியின் (renewable energy) பங்களிப்பை அதிகரித்து வருகிறது.

Supply Chain Risks

திட்டங்களைச் செயல்படுத்துவதில் ஏற்படும் காலதாமதம் மற்றும் கூடுதல் செலவுகள் பாதிப்பை ஏற்படுத்தலாம். சிக்கலான பணிகளைச் செயல்படுத்துவதில் ஏற்பட்ட தாமதத்தால் ISGEC Titan Metal Fabricators நிறுவனத்தின் வருவாய் INR 41.5 crores-லிருந்து INR 35.82 crores-ஆகக் குறைந்தது.

Manufacturing Efficiency

Q1-ஐத் தவிர, FY25-இன் பெரும்பாலான காலங்களில் ISGEC Hitachi Zosen-இன் உற்பத்தித் திறன் முழுமையாகப் பயன்படுத்தப்பட்டது. ஒரு மனித நேரத்திற்கான (man-hour) அதிக மதிப்பை உருவாக்க நிறுவனம் 'sophisticated equipment' ஆர்டர்களில் கவனம் செலுத்தி வருகிறது.

Capacity Expansion

Dahej SEZ-இல் skids மற்றும் modules உற்பத்தியை விரிவாக்கம் செய்வதன் மூலம், Phase 2 முடிவடையும் போது மொத்த வருவாய் திறன் INR 275 crores-ஐ எட்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வலுவான order bookings காரணமாக Eagle Press ஆலைகள் தற்போது முழுத் திறனுடன் செயல்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-18%

Products & Services

Heavy engineering equipment, EPC turnkey services, boilers, pressurized vessels, sugar, ethanol, skids, modules, மற்றும் automotive presses.

Brand Portfolio

ISGEC, Saraswati Sugar Mills, Eagle Press, ISGEC Hitachi Zosen, ISGEC Titan, ISGEC SFW Boilers.

Market Share & Ranking

பல capital goods பிரிவுகளில் முன்னணி சந்தை இடத்தையும், இந்தியாவில் ஒரு முன்னணி EPC நிறுவனமாகவும் உள்ளது.

Market Expansion

உபகரண ஆர்டர்களுக்காக Steel மற்றும் Cement துறைகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. Eagle Press மூலம் Canada, USA மற்றும் Mexico ஆகிய நாடுகளில் வாகனத் துறை (automotive industry) இருப்பை விரிவுபடுத்துகிறது.

Strategic Alliances

முக்கிய JVs-களில் Hitachi Zosen Corp (51% ISGEC), Sumitomo SHI FW (51% ISGEC), மற்றும் Titan Metal Fabricators (51% ISGEC) ஆகியவை அடங்கும். BabcockPower USA மற்றும் Riley Power USA ஆகியவற்றுடன் மூலோபாய கூட்டாண்மைகளைக் கொண்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை தூய்மையான எரிபொருள்கள் மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி (renewable energy) நோக்கி நகர்கிறது. ISGEC புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி பயன்பாட்டை அதிகரிப்பதன் மூலமும், 'தூய்மையான எரிபொருள்' மாற்றத்திற்கான (RLNG) உபகரணங்களை வழங்குவதன் மூலமும் தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச EPC நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது, இது வரலாற்று ரீதியாக operating margins-ஐ 4-8% வரம்பிற்குள் கட்டுப்படுத்தியுள்ளது.

Competitive Moat

உலகளாவிய முன்னணி நிறுவனங்களுடன் (Hitachi, Sumitomo) நீண்டகால தொழில்நுட்ப JVs மற்றும் INR 8,789 crores மதிப்பிலான பன்முகப்படுத்தப்பட்ட order book ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது, இது 18-24 மாதங்களுக்கான வருவாய் வாய்ப்பை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

Steel, Cement மற்றும் Power துறைகளின் தொழில்துறை CapEx சுழற்சிகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. FY25-இல் உள்நாட்டு பலவீனம் காரணமாக திட்டங்கள் தள்ளிப்போடப்பட்டன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Sugar மற்றும் ethanol வணிகத்தின் லாப வரம்புகள், விலை நிர்ணயம் மற்றும் கலப்பு ஆணைகள் (blending mandates) தொடர்பான இந்திய அரசின் கொள்கை மாற்றங்களால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியவை.

Environmental Compliance

கழிவுநீர் மேலாண்மைக்காக STP cum ETP அமைப்புகளைச் செயல்படுத்துதல் மற்றும் வட்டப் பொருளாதாரத்தை (circular economy) மேம்படுத்த ஸ்கிராப்புகளை (scrap) மறுபயன்பாடு செய்தல்.

Taxation Policy Impact

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

நிறுத்தப்பட்ட செயல்பாடுகளை (Bioeq) வெற்றிகரமாக விற்பனை செய்வதே முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும், இது தற்போது ஒருங்கிணைந்த PAT-ஐக் குறைக்கிறது (Q2 FY26-இல் 41.7% குறைவு).

Geographic Concentration Risk

புதிய ஆர்டர்களில் 68% ஏற்றுமதியிலிருந்து வருவதால், இது உலகளாவிய வர்த்தக நிலைமைகள் மற்றும் சர்வதேச திட்டச் செயல்பாட்டு அபாயங்களுக்கு அதிக உணர்திறனை உருவாக்குகிறது.

Third Party Dependencies

சிறப்புத் தொழில்நுட்பம் மற்றும் வடிவமைப்பு பொறியியலுக்காக Hitachi Zosen மற்றும் Sumitomo போன்ற JV கூட்டாளர்களைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

உலகளாவிய பொறியியல் நிறுவனங்களுடனான தொடர்ச்சியான மூலோபாய தொழில்நுட்ப கூட்டாண்மைகள் மூலம் இது குறைக்கப்படுகிறது.