💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-க்கான செயல்பாட்டு Revenue INR 1,283.03 Cr ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் இருந்த INR 1,427.56 Cr உடன் ஒப்பிடும்போது 10.12% சரிவாகும். Q2 FY26 Revenue INR 628.54 Cr ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் INR 679.37 Cr-லிருந்து 7.48% குறைந்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம் mass market பிரிவில் நிலவும் மந்தமான தேவை ஆகும்.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் நிறுவனம் North, South, East மற்றும் West சந்தைகளில் செயல்படுவதைக் குறிப்பிடுகிறது. டிசம்பர் 2025-க்குள் North அல்லாத பகுதிகளில் உள்ள பழைய இருப்புகளை (inventory) விற்பனை செய்வதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான Net Profit Margin 5.68%-லிருந்து (H1 FY25) 6.63% ஆக உயர்ந்துள்ளது, இது 95 basis points அதிகரிப்பாகும். FY25-ல் Net Profit Margin 6.14% ஆக இருந்தது, இது FY24-ன் 6.93% உடன் ஒப்பிடும்போது 11.40% சரிவை பிரதிபலிக்கிறது, இது குறைந்த லாபத்தை காட்டுகிறது.

EBITDA Margin

H1 FY26-க்கான EBITDA margin 13.07%-லிருந்து (H1 FY25) 14.08% ஆக 101 basis points விரிவடைந்துள்ளது. மொத்த EBITDA 3.19% குறைந்து INR 180.61 Cr ஆக இருந்தபோதிலும், செலவு குறைப்பு மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறன் காரணமாக இந்த முன்னேற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் FY25-ல் INR 200-250 Cr மூலதனச் செலவை (CAPEX) மேற்கொண்டது. திட்டமிடப்பட்ட capex ஆனது DGs-களை hybrid செயல்பாட்டிற்கு மாற்றுவது, biomass boilers-களை PNG-க்கு மாற்றுவது மற்றும் STPs-களை ultrafiltration தொழில்நுட்பத்துடன் மேம்படுத்துவது ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் FY24-ல் 0.5 மடங்கு Total Debt/OPBDITA உடன் வலுவான கடன் சுயவிவரத்தைக் கொண்டுள்ளது. மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி, working capital வரம்புகளைப் பயன்படுத்தாததால், 0.00 என்ற Debt-Equity ratio உடன் பழமைவாத மூலதனக் கட்டமைப்பைக் கொண்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

குறிப்பிட்ட மூலப்பொருட்களில் PU (Polyurethane) மற்றும் boilers-களுக்கான biomass ஆகியவை அடங்கும். நிறுவனம் அதன் நிலைத்தன்மை இலக்குகளின் ஒரு பகுதியாக PU கழிவுகளைக் குறைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் செலவு கட்டுப்பாடு மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறன் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. போட்டித்தன்மையை பராமரிக்க GST குறைப்பின் (12%-லிருந்து 5% வரை) முழுப் பலனையும் நிறுவனம் வாடிக்கையாளர்களுக்கு வழங்கியது.

Energy & Utility Costs

டீசல் வாகனங்களை CNG/battery வாகனங்களாக மாற்றுவதன் மூலமும், DGs-களை hybrid செயல்பாட்டிற்கு மாற்றுவதன் மூலமும் எரிசக்தி செலவுகள் மேம்படுத்தப்படுகின்றன. புதைபடிவ எரிபொருள் சார்ந்திருப்பதை குறைக்க biomass boilers-கள் PNG boilers-களாக மாற்றப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

குறிப்பிட்ட சப்ளையர்களைச் சார்ந்திருப்பது மற்றும் விநியோகச் சங்கிலியில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள் ஆகியவை இதில் அடங்கும். இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க நிறுவனம் அதன் Code of Conduct மற்றும் Anti-Bribery கொள்கைகளை விநியோகச் சங்கிலி கூட்டாளர்களுக்கும் விரிவுபடுத்துகிறது.

Manufacturing Efficiency

H1 FY26-ல் 101 bps EBITDA margin விரிவாக்கம் என்பது, சவாலான தேவைச் சூழலிலும் வெற்றிகரமான செலவு குறைப்பு மற்றும் back-end மேம்படுத்தலைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capacity Expansion

முழுமையான அலகுகளில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் FY25-ல் செயல்பாட்டு மேம்பாடுகள் மற்றும் நிலைத்தன்மை மேம்படுத்தல்களுக்காக INR 200-250 Cr முதலீடு செய்கிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

0%

Products & Services

Hawai slippers, அதிக மதிப்புள்ள slippers, casual shoes, மற்றும் sports shoes.

Brand Portfolio

Relaxo, Sparx, Flite, மற்றும் Bahaman.

Market Share & Ranking

சதவீதத்தில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட காலணி (footwear) பிரிவில் முன்னணியில் உள்ளது.

Market Expansion

விநியோகஸ்தர்கள் தற்போது பழைய இருப்புகளை விற்பனை செய்து வரும் கிழக்கு, தெற்கு மற்றும் மேற்கு இந்திய சந்தைகளில் ஊடுருவலை அதிகரிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

INR 2,500-க்கு கீழ் விலை கொண்ட காலணிகளுக்கான (Relaxo-வின் 98% தயாரிப்புகள்) GST 5% ஆகக் குறைக்கப்பட்டது, முறைசாரா துறைக்கு எதிராக ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நிறுவனங்களை வலுப்படுத்தும் ஒரு முக்கிய போக்காகும்.

Competitive Landscape

முக்கியப் போட்டி வரி ஏய்ப்பு மூலம் பயனடையும் முறைசாரா துறையிடமிருந்தும், mass-to-mid காலணி பிரிவில் உள்ள பிற ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நிறுவனங்களிடமிருந்தும் வருகிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் Moat பிராண்ட் அங்கீகாரம் (Relaxo, Sparx), செலவுத் தலைமை மற்றும் மிகப்பெரிய விநியோக நெட்வொர்க் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. கடன் இல்லாத பேலன்ஸ் ஷீட் மற்றும் ~INR 150 Cr ரொக்க இருப்பு ஆகியவை இந்த Moat-ன் நிலைத்தன்மைக்கு ஆதரவளிக்கின்றன.

Macro Economic Sensitivity

Mass மற்றும் mid-market பிரிவுகளில் நுகர்வோர் தேவைக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது H1 FY26-ல் மந்தமாக இருந்ததால் Q2-ல் 7.48% YoY Revenue வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுத்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

PU கழிவுகள் மற்றும் நீர் மேலாண்மைக்கான BIS தரநிலைகள் மற்றும் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளுக்கு இணங்குவது கட்டாயமாகும், இது மூத்த தலைமைத்துவக் குழுவால் கண்காணிக்கப்படுகிறது.

Environmental Compliance

ESG முன்முயற்சிகளில் DGs-களை மாற்றுவது, டீசல் வாகனங்களை CNG-க்கு மாற்றுவது மற்றும் STPs-களை மேம்படுத்துவது ஆகியவை அடங்கும். நிறுவனம் ISO 14001:2015 சான்றிதழைப் பெற்றுள்ளது.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் GST 2.0 மாற்றம் மற்றும் inverted duty structure-ஐ கையாண்டு வருகிறது. அதன் 98% தயாரிப்புகளுக்கான GST விகிதம் இப்போது 5% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

GST 2.0 அமலாக்கம் மற்றும் inverted duty structure மற்றும் margin refunds மீதான அதன் தாக்கம் குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை. Q3 FY26 முடிவுகளில் சாத்தியமான தாக்கம் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Geographic Concentration Risk

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் வட இந்தியாவில் குறிப்பிடத்தக்க இருப்பைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் பிற பிராந்தியங்களில் விரிவடைந்து வருகிறது.

Third Party Dependencies

மூலப்பொருட்களுக்காக குறிப்பிட்ட சப்ளையர்களைச் சார்ந்திருப்பது MDA-வில் ஒரு அபாயமாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

ISO 27001:2022 (Information Security) மற்றும் PNG boilers போன்ற திறமையான உற்பத்தித் தொழில்நுட்பங்களில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் தொழில்நுட்ப அபாயங்களை நிறுவனம் குறைத்து வருகிறது.