💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான Standalone revenue INR 3,409.1 Cr ஆகும், இது முந்தைய ஆண்டின் INR 4,790.2 Cr-லிருந்து 28.8% YoY சரிவைக் குறிக்கிறது. Abu Dhabi செயல்பாடுகள் (JSGL), Q1 FY26-ல் இருந்த INR 525 Cr-லிருந்து Q2 FY26-ல் INR 607 Cr ஆக 15.6% QoQ வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளன. USA செயல்பாடுகளின் Revenue, Q2 FY26-ல் INR 173 Cr ஆக இருந்தது, இது Q1 FY26-ன் INR 188 Cr-லிருந்து 8% குறைவு.

Geographic Revenue Split

உள்நாட்டு மற்றும் ஏற்றுமதி சந்தைகள் சமநிலையில் உள்ளன. USA செயல்பாடுகள் Consolidated revenue-ல் சுமார் 4% (INR 4,264 Cr-ல் INR 173 Cr) பங்களித்தன. Abu Dhabi செயல்பாடுகள் Consolidated revenue-ல் சுமார் 14.2% (INR 607 Cr) பங்களித்தன.

Profitability Margins

Q2 FY26-க்கான Standalone PAT INR 79.3 Cr ஆகும், இது முந்தைய ஆண்டின் INR 477.0 Cr-லிருந்து 83.4% YoY சரிவாகும். Standalone PAT margin 10.0%-லிருந்து 2.3% YoY ஆகக் குறைந்தது. Q2 FY26-க்கான Consolidated PAT INR 138.6 Cr ஆகும், இது முந்தைய ஆண்டின் INR 475.3 Cr-லிருந்து 70.8% YoY சரிவாகும்.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான Standalone EBITDA margin 9.8% ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் 18.3% YoY-லிருந்து குறைந்துள்ளது. இதற்கு முக்கியமாக குறைந்த உற்பத்தி அளவு (4 lakh tons-க்கு பதிலாக 3 lakh tons) மற்றும் குறைவான overhead absorption ஆகியவையே காரணமாகும். Consolidated EBITDA margin, Q2 FY25-ன் 16.9%-உடன் ஒப்பிடும்போது Q2 FY26-ல் 11.3% ஆக இருந்தது.

Capital Expenditure

FY26-க்கான Standalone பராமரிப்பு மற்றும் debottlenecking capex INR 600-700 Cr ஆகத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. MENA பிராந்திய விரிவாக்கத்திற்கு (Abu Dhabi மற்றும் KSA) நடப்பு ஆண்டில் $20-30 million (INR 165-250 Cr) தேவைப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் அதிக செலவினங்கள் இருக்கும்.

Credit Rating & Borrowing

CARE நிறுவனம் நீண்ட கால வங்கி வசதிகளுக்கு 'CARE AA; Stable' மற்றும் குறுகிய கால வசதிகளுக்கு 'CARE A1+' தரவரிசையை உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. Brickwork நிறுவனம் NCDs-களுக்கு 'BWR AA (Stable)' தரவரிசையை உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. Q2 FY26-ல் Standalone finance costs INR 108.4 Cr ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் INR 130.8 Cr-லிருந்து 17.1% YoY குறைப்பு ஆகும்.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Steel coils, iron ore மற்றும் scrap ஆகியவை SAW, DI மற்றும் seamless pipes தயாரிப்பதற்கான முதன்மை மூலப்பொருட்களாகும். ஒவ்வொன்றிற்கும் ஆகும் மொத்த செலவின் குறிப்பிட்ட சதவீதம் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Raw Material Costs

9MFY25-ல் மூலப்பொருள் விலை சரிவு முன்னதாக margins-க்கு ஆதரவாக இருந்தது, ஆனால் தற்போதைய Q2 FY26 செயல்திறன் மூலப்பொருள் விலை உயர்வைக் காட்டிலும் குறைந்த அளவு உற்பத்தி (volume absorption) காரணமாகப் பாதிக்கப்பட்டது. Forex exposure-ஐக் குறைக்க நிறுவனம் natural hedging உத்திகளைப் பயன்படுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

INR per unit என்ற அளவில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், குறைந்த உற்பத்தி அளவு காரணமாக overhead absorption (utilities உட்பட) margin compression-க்கு ஒரு காரணமாகக் கூறப்பட்டது.

Supply Chain Risks

மூலப்பொருள் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அந்நிய செலாவணி அபாயங்கள் ஆகியவை இதில் அடங்கும். Forex exposure-ஐக் குறைக்க நிறுவனம் natural hedging முறையைப் பயன்படுத்துகிறது.

Manufacturing Efficiency

குறைந்த பயன்பாடு (3 lakh tons) காரணமாக, Standalone அடிப்படையில் Gross profit-லிருந்து EBITDA conversion, முந்தைய ஆண்டில் எட்டப்பட்ட 40%-ஐ விட கணிசமாகக் குறைந்து Q2 FY26-ல் 24% ஆக இருந்தது.

Capacity Expansion

தற்போதைய Standalone உற்பத்தி அளவு Q2 FY26-ல் 3 lakh tons ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் 4 lakh tons-லிருந்து குறைந்துள்ளது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் இந்தியாவில் உள்ள 12 வசதிகளின் debottlenecking மற்றும் உற்பத்தித் திறனை மேம்படுத்த MENA பிராந்திய capex ஆகியவை அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

10%

Products & Services

Longitudinal மற்றும் helical SAW steel pipes, ductile iron (DI) pipes, seamless pipes, anti-corrosion coated pipes, hot-pulled induction bends மற்றும் stainless steel pipes.

Brand Portfolio

Jindal SAW, Jindal Hunting (JV).

Market Share & Ranking

40 ஆண்டுகளுக்கும் மேலான அனுபவத்துடன் உள்நாட்டு steel pipe உற்பத்தியில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தை இடத்தைப் பெற்றுள்ளது.

Market Expansion

MENA பிராந்தியத்தில் (Abu Dhabi மற்றும் KSA) modular capex மூலம் விரிவாக்கம் மற்றும் உள்நாட்டு நீர் உள்கட்டமைப்புத் துறையில் கவனம் செலுத்துதல்.

Strategic Alliances

Hunting Energy Services-உடனான கூட்டு முயற்சி (Jindal Hunting), இது Q2 FY26-ல் INR 9.4 Cr பங்களித்தது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

நீர் உள்கட்டமைப்புத் துறை வலுவான தேவையைக் கண்டு வருகிறது, இது இந்த பிரிவில் நிறுவனத்தின் மிக உயர்ந்த order book-க்கு வழிவகுத்தது. தொழில்துறை சிறப்பு வாய்ந்த, அரிப்பைத் தடுக்கும் (corrosion-resistant) தயாரிப்புகளை நோக்கி நகர்ந்து வருகிறது.

Competitive Landscape

குறைந்த பயன்பாட்டு காலங்களில் JSAW-ன் தற்போதைய 24%-உடன் ஒப்பிடும்போது, போட்டியாளர்கள் 45-48% என்ற அதிகப்படியான gross profit to EBITDA conversion விகிதங்களைப் பதிவு செய்கின்றனர்.

Competitive Moat

40 ஆண்டுகால அனுபவம், ஆதிக்கம் செலுத்தும் உள்நாட்டு சந்தை பங்கு மற்றும் குறிப்பிட்ட பிரிவுகளில் ஏற்படும் சரிவுகளுக்கு எதிராகப் பாதுகாக்கும் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட multi-product வணிக மாதிரி ஆகியவற்றால் Moat நிலைநிறுத்தப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

நீர் உள்கட்டமைப்புக்கான அரசாங்கச் செலவினங்கள் மற்றும் குழாய் தயாரிப்புகளுக்கான உலகளாவிய எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு தேவை ஆகியவற்றால் இது பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகள் மற்றும் steel மற்றும் ductile iron pipes-களுக்கான உற்பத்தித் தரங்களுக்கு உட்பட்டவை. Modular maintenance capex மூலம் இணக்கம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Environmental Compliance

INR மதிப்புகளில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

Q2 FY26-க்கான Standalone tax rate சுமார் 24.3% ஆக இருந்தது. H1 FY26 முடிவுகளில் முந்தைய ஆண்டுகளுக்காக Appellate Authority-யால் தீர்ப்பளிக்கப்பட்ட INR 133.5 Cr (INR 1,335 million) வரித் திரும்பப் பெறுதல் (tax refund) சேர்க்கப்பட்டுள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

துணை நிறுவனங்கள் மற்றும் JVs-களில் உள்ள அதிகப்படியான முதலீடு (INR 2,090 Cr) மற்றும் கார்ப்பரேட் உத்தரவாதங்கள் (JSGL-க்கு INR 608.34 Cr) ஆகியவை, இந்த நிறுவனங்களுக்கு கூடுதல் பண உதவி தேவைப்பட்டால் நிதி அபாயத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

வளர்ச்சிக்காக இந்திய உள்நாட்டு சந்தை மற்றும் MENA பிராந்தியத்தை கணிசமாக நம்பியுள்ளது.

Third Party Dependencies

தற்போதைய order book-ஐ நிறைவேற்ற நீர் துறையில் உள்ள அரசாங்கம் சார்ந்த திட்டங்களை நம்பியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

வசதிகளை மேம்படுத்துதல், நவீனப்படுத்துதல் மற்றும் debottlenecking ஆகியவற்றிற்காக ஆண்டுதோறும் செய்யப்படும் INR 600-700 Cr capex மூலம் இது குறைக்கப்படுகிறது.