💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் TMT bar உற்பத்தியின் மூலம் கிடைத்த மொத்த Revenue INR 585.32 Cr ஆகும். இருப்பினும், 40 நாட்கள் ஆலை மூடப்பட்டதாலும், பிசினஸ் மாடலில் ஏற்பட்ட மாற்றத்தாலும், H1 FY26 Revenue, H1 FY25-ன் INR 312.40 Cr உடன் ஒப்பிடும்போது 40.9% குறைந்து INR 184.47 Cr ஆக உள்ளது.

Geographic Revenue Split

இந்நிறுவனம் முக்கியமாக குஜராத்தின் Rajkot-ல் உள்ள தனது உற்பத்தி ஆலையிலிருந்து செயல்படுகிறது, மேலும் விற்பனையின் பெரும்பகுதி Western India முழுவதும் உள்ள Kamdhenu நெட்வொர்க் மூலம் விநியோகிக்கப்படுகிறது. குறிப்பிட்ட பிராந்திய ரீதியான சதவீதப் பிரிவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Profitability Margins

Operating margins ஏற்ற இறக்கத்துடன் உள்ளன; FY24-ல் 3.11% மற்றும் FY25-ல் 3.4% ஆகப் பதிவாகியுள்ளது. ஆலை மூடப்பட்ட நேரத்தில் குறைந்த உற்பத்தித் திறன் பயன்பாடு மற்றும் நிலையான செலவுகள் (fixed cost under-absorption) காரணமாக H1 FY26-ல் Margins 2.79% ஆகக் குறைந்தது.

EBITDA Margin

FY25-க்கான Operating profit margin 6.12% ஆகப் பதிவாகியுள்ளது, இது FY24-ன் 5.77%-லிருந்து சற்று முன்னேற்றமடைந்துள்ளது. இருப்பினும், எஃகு உருட்டல் (steel rolling) தொழில்துறையின் அதிக அளவு மற்றும் குறைந்த லாபம் (high-volume, low-margin) காரணமாக FY25-க்கான Net profit margin 1.59% என்ற அளவில் குறைவாகவே உள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் தனது மூலதனத் தளத்தை வலுப்படுத்த செப்டம்பர் 2024-ல் IPO மூலம் INR 45.88 Cr திரட்டியது. திட்டமிடப்பட்ட CAPEX-ல் எரிசக்தி செலவுகளைக் குறைக்க ஒரு Captive solar power plant நிறுவுவதும் அடங்கும், இருப்பினும் இந்த சோலார் திட்டத்திற்கான குறிப்பிட்ட INR மதிப்புகள் விவரிக்கப்படவில்லை.

Credit Rating & Borrowing

நவம்பர் 2025-ல் தரவரிசை 'CRISIL BBB/Stable/CRISIL A3+' என்பதிலிருந்து 'CRISIL BBB-/Negative/CRISIL A3' ஆகக் குறைக்கப்பட்டது. இந்த தரக்குறைப்பு பலவீனமான கடன் பாதுகாப்பு அளவீடுகளைப் பிரதிபலிக்கிறது, Interest coverage விகிதம் FY25-ல் 2.65 மடங்கிலிருந்து H1 FY26-ல் 1.40 மடங்காகக் குறைந்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Sponge iron மற்றும் mild steel scrap ஆகியவை முதன்மையான மூலப்பொருட்களாகும், இவை உற்பத்திச் செலவில் பெரும்பகுதியைக் கொண்டுள்ளன. இந்த பொருட்களின் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் TMT bar உற்பத்தியின் செலவை நேரடியாகப் பாதிக்கின்றன.

Raw Material Costs

FY25-ல் பயன்படுத்தப்பட்ட மூலப்பொருட்களின் செலவு INR 418.87 Cr ஆகும், இது மொத்த Revenue-ல் சுமார் 71.5% ஆகும். ஸ்கிராப் விலையில் ஏற்படும் மாற்றங்கள், குறைந்த விலை நிர்ணய அதிகாரம் (pricing power) காரணமாக Margins-ஐ 50-100 basis points வரை மாற்றக்கூடும்.

Energy & Utility Costs

மின்சாரம் மற்றும் எரிபொருள் உள்ளிட்ட உற்பத்திச் செலவுகள் FY25-ல் INR 18.54 Cr ஆக இருந்தது. நிறுவனம் மறுசூடாக்கும் உலை (reheating furnace) செயல்பாடுகளின் முக்கியமான அங்கமான மின்சாரத்தின் ஒரு யூனிட் செலவைக் குறைக்க Captive solar power-க்கு மாறி வருகிறது.

Supply Chain Risks

எஃகுத் தொழில்துறையின் சுழற்சித் தன்மை (cyclicality) மற்றும் Sponge iron விநியோகத்தில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகளால் நிறுவனம் அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. விற்பனைக்கு Kamdhenu விநியோக நெட்வொர்க்கைச் சார்ந்திருப்பது ஒரு முக்கிய காரணியாகும்.

Manufacturing Efficiency

H1 FY26-ல் 40 நாட்கள் ஆலை மூடப்பட்டதால் உற்பத்தித் திறன் கடுமையாகப் பாதிக்கப்பட்டது, இது செயல்பாட்டுத் திறன் குறைவதற்கும், அதன் விளைவாக PAT, YoY அடிப்படையில் INR 5.20 Cr-லிருந்து INR 0.60 Cr ஆகக் குறைவதற்கும் வழிவகுத்தது.

Capacity Expansion

TMT bars-க்கான தற்போதைய நிறுவப்பட்ட திறன் ஆண்டுக்கு 1,08,000 metric tons (MT) ஆகும். நிறுவனம் உடனடி உற்பத்தி விரிவாக்கத்தை விட, Captive solar plant மூலம் செயல்திறனை மேம்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

16-17%

Products & Services

நிறுவனம் கட்டுமானப் பணிகள், ரியல் எஸ்டேட் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் பயன்படுத்தப்படும் TMT (Thermo-Mechanically Treated) Bars-களை உற்பத்தி செய்து விற்பனை செய்கிறது.

Brand Portfolio

Kamdhenu (உரிமத்தின் கீழ்), Kay2 Xenox.

Market Share & Ranking

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

Kamdhenu Metallic Industries Limited உடனான சில்லறை உரிம ஒப்பந்தத்தின் மூலம் குஜராத் மற்றும் மேற்கு இந்திய சந்தைகளில் ஊடுருவலை ஆழப்படுத்துவதில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Kamdhenu பிராண்ட் பெயரைப் பயன்படுத்துவதற்காக Kamdhenu Metallic Industries Limited உடன் Retail License User Agreement செய்யப்பட்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

எஃகுத் துறை இயல்பாகவே சுழற்சித் தன்மை கொண்டது. தற்போதைய போக்குகள் பிராண்டட் TMT bars-களை நோக்கிய மாற்றத்தையும், ESG விதிமுறைகளைப் பூர்த்தி செய்யவும் செலவுகளைக் குறைக்கவும் உற்பத்தியில் பசுமை ஆற்றல் (solar) மீதான கவனத்தையும் காட்டுகின்றன.

Competitive Landscape

துண்டு துண்டான TMT சந்தையில் பெரிய ஒருங்கிணைந்த எஃகு நிறுவனங்கள் மற்றும் ஏராளமான இரண்டாம் நிலை எஃகு மறு-உருட்டல் நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

முதன்மையான Moat என்பது 'Kamdhenu' பிராண்டுடனான இணைப்பாகும், இது உடனடி சந்தை அணுகல் மற்றும் நுகர்வோர் நம்பிக்கையை வழங்குகிறது. உரிம ஒப்பந்தம் செயல்பாட்டில் இருக்கும் வரையிலும், பிராண்ட் அதன் சந்தை நிலையைத் தக்கவைக்கும் வரையிலும் இது நீடித்திருக்கும்.

Macro Economic Sensitivity

GDP வளர்ச்சி மற்றும் உள்கட்டமைப்பு செலவினங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. அரசாங்கத்தின் உள்கட்டமைப்பு பட்ஜெட்டில் ஏற்படும் குறைவு TMT bars-களுக்கான தேவையை நேரடியாகக் குறைக்கும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

TMT bar தரம் குறித்த Bureau of Indian Standards (BIS) விதிமுறைகள் மற்றும் Rajkot தொழில்துறை மண்டலத்தில் உலை உமிழ்வு தொடர்பான சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி இலக்குகளுக்கு இணங்கவும், அதிக ஆற்றல் தேவைப்படும் எஃகுத் துறையில் கார்பன் தடயத்தைக் குறைக்கவும் நிறுவனம் ஒரு Captive solar plant-ல் முதலீடு செய்கிறது.

Taxation Policy Impact

FY25-க்கான பயனுள்ள வரிச் செலவு INR 11.09 Cr என்ற Profit before tax-ல் INR 1.76 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மை INR 71.37 Cr மதிப்பிலான Corporate guarantee ஆகும், இது நிறுவனத்தின் Networth-ல் கிட்டத்தட்ட 80% ஆகும்.

Geographic Concentration Risk

குஜராத்தில் அதிக செறிவு உள்ளது, Rajkot-ல் உள்ள ஒற்றை உற்பத்தி அலகு நிறுவனத்தை பிராந்திய பொருளாதார மாற்றங்கள் அல்லது உள்ளூர் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு ஆளாகக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

பிராண்ட் உரிமம் மற்றும் விநியோக நெட்வொர்க் அணுகலுக்கு Kamdhenu Metallic Industries Limited-ஐ பெரிதும் நம்பியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

தயாரிப்புக்கு (TMT bars) குறைந்த ஆபத்து, ஆனால் செயல்முறை செயல்திறனில் அதிக ஆபத்து உள்ளது; Captive power போன்ற செலவு சேமிப்பு தொழில்நுட்பங்களை ஏற்றுக்கொள்வதில் தோல்வி ஏற்பட்டால், அது போட்டியற்ற விலை நிர்ணயத்திற்கு வழிவகுக்கும்.