💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Consolidated revenue FY24-ல் INR 201 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 330 Cr-ஆக 64% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. H1 FY26 revenue INR 111 Cr-ஐ எட்டியுள்ளது, இது H1 FY25 (INR 98 Cr) உடன் ஒப்பிடும்போது 13% உயர்வாகும். இந்த வளர்ச்சிக்கு grid-tied EPC பிசினஸ் மற்றும் அரசாங்கத் திட்டங்களின் கீழ் வழங்கப்படும் solar water pumping solutions முக்கியக் காரணமாகும்.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் தனது தளத்திலிருந்து Uttar Pradesh (UP) சந்தைக்கு விரிவடைந்து வருகிறது, மேலும் 500 MW RESCO tender-க்கு தகுதி பெற்றுள்ளது. சர்வதேச விரிவாக்கத்தில் Zambia-வில் 110 MW EPC contract அடங்கும், இது payment risks-ஐக் குறைக்க SBLC-backed பரிவர்த்தனைகள் மூலம் பாதுகாக்கப்படுகிறது.

Profitability Margins

Gross margins FY25-ல் 20% ஆகவும், H1 FY26-ல் 22% ஆகவும் இருந்தது. PAT margins FY25-ல் 8.49% ஆக இருந்தது, ஆனால் பருவமழை தாக்கத்தால் H1 FY26-ல் 5% ஆகக் குறைந்தது. H2-வில் பொதுவாக அதிக விற்பனை மற்றும் சிறந்த fixed-cost absorption இருப்பதால், முழு FY26-க்கான PAT margins 8.5-9% ஆக மீண்டு வரும் என்று நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

EBITDA Margin

EBITDA margin FY24-ல் 12%-லிருந்து FY25-ல் 13% (INR 42 Cr) ஆக மேம்பட்டுள்ளது. H1 FY26 EBITDA margin 10% (INR 11 Cr) ஆக இருந்தது, இது H1 FY25 (INR 8 Cr) உடன் ஒப்பிடும்போது absolute EBITDA அடிப்படையில் 33% YoY வளர்ச்சியைக் குறிக்கிறது.

Capital Expenditure

CY25-க்கான திட்டமிடப்பட்ட CAPEX சுமார் INR 45 Cr ஆகும், இதில் Land & Building-க்கு INR 17 Cr, கூடுதல் கட்டிடப் பணிகளுக்கு INR 25 Cr மற்றும் Plant & Machinery-க்கு INR 2.2 Cr ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. இது மார்ச் 2026-க்குள் உற்பத்தித் திறனை 100 MW-லிருந்து 850 MW ஆக விரிவுபடுத்த உதவும்.

Credit Rating & Borrowing

உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கத்திற்காக long-term borrowings FY25-ல் INR 3 Cr-லிருந்து H1 FY26-ல் INR 14 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது. Working capital-க்கான short-term borrowings H1 FY26-ல் INR 74 Cr ஆக இருந்தது. குறிப்பிட்ட credit ratings மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

PV module தயாரிப்பிற்கான முக்கிய மூலப்பொருட்களில் solar cells, solar glass மற்றும் aluminum frames ஆகியவை அடங்கும். ஒவ்வொரு பொருளுக்கான குறிப்பிட்ட செலவு சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், FY25-ல் COGS வருவாயில் 80% (INR 264 Cr) ஆக இருந்தது.

Raw Material Costs

H1 FY25-ல் 83% ஆக இருந்த COGS, H1 FY26-ல் வருவாயில் 78% (INR 87 Cr) ஆக இருந்தது. Module தயாரிப்பு முதல் end-to-end EPC செயல்படுத்தல் வரை value chain-ஐக் கையாளுவதன் மூலம் (vertical integration) நிறுவனம் செலவுகளை நிர்வகிக்கிறது.

Energy & Utility Costs

கிடைக்கும் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Supply Chain Risks

விரிவாக்கத்திற்கான இயந்திரங்களை சரியான நேரத்தில் இறக்குமதி செய்வது மற்றும் Uttar Pradesh மற்றும் Zambia போன்ற புதிய பகுதிகளில் பெரிய அளவிலான tender-களைச் செயல்படுத்துவது ஆகியவை இதில் உள்ள அபாயங்களாகும்.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் 2010-ல் 5 MW அளவிலிருந்து 2026-க்குள் 850 MW அளவிற்கு மாறுகிறது, இது தானியங்கி மற்றும் பெரிய அளவிலான உற்பத்தித் திறனை நோக்கிய குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய ஆண்டு உற்பத்தித் திறன் 100 MW ஆகும். EPC மற்றும் pumping பிரிவுகளில் அதிகரித்து வரும் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, நிறுவனம் மார்ச் 2026-க்குள் 850 MW ஆகவும், FY26-27-க்குள் 1,500 MW ஆகவும் விரிவுபடுத்த இலக்கு வைத்துள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

40-50%

Products & Services

High-performance PV modules, solar water pumping systems (KUSUM scheme), grid-tied EPC சேவைகள் மற்றும் battery storage வசதியுடன் கூடிய solar-integrated Bulk Milk Coolers (BMCs).

Brand Portfolio

Sahaj Solar, Veracity Powertronics (subsidiary).

Market Share & Ranking

UPNEDA 500 MW RESCO tender பிரிவில் தகுதி பெற்ற நான்கு நிறுவனங்களில் இதுவும் ஒன்று, இது பெரிய அளவிலான அரசாங்க solar திட்டங்களில் நிறுவனத்தின் வலுவான போட்டித் தன்மையைக் காட்டுகிறது.

Market Expansion

UPNEDA tenders மூலம் Uttar Pradesh சந்தையிலும், 110 MW EPC contract மூலம் ஆப்பிரிக்க சந்தையிலும் (Zambia) விரிவடைகிறது.

Strategic Alliances

சூரிய சக்தியில் இயங்கும் dairy cooling தீர்வுகளுக்காக IDMC Limited-உடன் வியூகக் கூட்டணி மற்றும் துணை நிறுவனங்களை 100% Sahaj Solar உரிமையின் கீழ் கொண்டு வர share swap ஒப்பந்தம் செய்யப்பட்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை 'Solar + Storage' மற்றும் பரவலாக்கப்பட்ட solar பயன்பாடுகளை (BMCs) நோக்கி நகர்கிறது. இந்தியாவின் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி இலக்குகளின் ஆதரவுடன் சந்தை வேகமாக வளர்ந்து வருகிறது, இதில் Sahaj Solar தன்னை ஒரு vertically integrated 'one-stop' கூட்டாளராக நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

பிற EPC நிறுவனங்கள் மற்றும் module தயாரிப்பாளர்களுடன் போட்டியிடுகிறது; இருப்பினும், குறிப்பிட்ட பெரிய அளவிலான UP அரசாங்க கிளஸ்டர்களுக்குத் தகுதி பெற்ற நான்கு நிறுவனங்களில் இதுவும் ஒன்றாகும்.

Competitive Moat

Vertical integration (manufacturing + EPC), 14 ஆண்டுகால அனுபவம் மற்றும் அதிக நுழைவுத் தடைகள் கொண்ட பெரிய அளவிலான அரசாங்க tender-களுக்குத் தகுதி பெறுதல் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. 850 MW உற்பத்தித் திறனுக்கு மாறுவது economies of scale மூலம் நிலைத்தன்மையை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

தேசிய solar கொள்கைகள் மற்றும் PM KUSUM திட்டம், Jal Jeevan Mission மற்றும் National Solar Mission ஆகியவற்றிற்கான அரசாங்க பட்ஜெட்டுகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Ministry of New and Renewable Energy (MNRE) வழிகாட்டுதல்கள், module-களுக்கான ALMM (Approved List of Models and Manufacturers) மற்றும் UPNEDA போன்ற மாநில முகமைகளின் குறிப்பிட்ட tender தேவைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Environmental Compliance

நிறுவனம் தூய்மையான எரிசக்தியில் கவனம் செலுத்துகிறது மற்றும் சுற்றுச்சூழல் பாதிப்புகளைக் குறைக்க solar panels-களை மறுசுழற்சி செய்வதற்கான ஒரு கிளஸ்டரைத் திட்டமிட்டுள்ளது.

Taxation Policy Impact

FY25-ல் INR 38 Cr மதிப்பிலான PBT-ல் நிகர நடப்பு வரிச் செலவுகள் INR 10 Cr ஆக இருந்தது, இது தோராயமாக 26% வரி விகிதத்தைக் குறிக்கிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

வாக்குறுதியளிக்கப்பட்ட H2 FY26 காலக்கெடுவிற்குள் INR 320 Cr மதிப்பிலான order book-ஐச் செயல்படுத்துவதில் உள்ள அபாயம்; பருவமழை நீடித்தாலோ அல்லது tender ஒப்புதல்கள் தாமதமானாலோ 10-15% பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.

Geographic Concentration Risk

இந்தியச் சந்தையை, குறிப்பாக Gujarat மற்றும் தற்போது Uttar Pradesh-ஐ பெரிதும் சார்ந்துள்ளது, இருப்பினும் Zambia-வில் உள்ள சர்வதேச ஒப்பந்தங்கள் ஓரளவிற்குப் பல்வகைப்படுத்தலை வழங்குகின்றன.

Third Party Dependencies

BMC தயாரிப்புகளை அறிமுகப்படுத்த IDMC-ஐயும், மானியம் சார்ந்த கொடுப்பனவுகளை வழங்க அரசு நிறுவனங்களையும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

PV cell தொழில்நுட்ப மாற்றங்களால் ஏற்படும் அபாயம்; இது புதிய, அதிக திறன் கொண்ட module உற்பத்தி வரிகளுக்கு (850 MW விரிவாக்கம்) மாறுவதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.