💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-ல் மொத்த Operating Income YoY அடிப்படையில் 41.9% உயர்ந்து INR 566.59 Cr ஆக உள்ளது. H1 FY26-க்கான Segmental revenue mix-ல் Native Maize Starch 47.3% (FY25-ல் 59.3%-லிருந்து குறைவு), Co-products 19.9% (FY25-ல் 21.8%-லிருந்து குறைவு), Value-added products 1.2% (FY25-ல் 1.6%-லிருந்து குறைவு), மற்றும் Modified Starch 0.6% (FY25-ல் 0.5%-லிருந்து உயர்வு) ஆகவும் உள்ளது.

Geographic Revenue Split

FY25-ல் Export sales பங்களிப்பு INR 65.48 Cr (Revenue-ல் 7.2%) ஆகும், இது FY24-ன் INR 42.89 Cr (7.2%)-லிருந்து உயர்ந்துள்ளது. H1 FY26-ல், exports INR 22.24 Cr ஆக இருந்தது, இது மொத்த revenue-ல் 3.9% ஆகும். வருவாயின் பெரும்பகுதி இந்தியாவின் உள்நாட்டுச் சந்தைகளில் இருந்து கிடைக்கிறது, குறிப்பாக Bihar உற்பத்தி மையத்தைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் இது சாத்தியமாகிறது.

Profitability Margins

Q2 FY26-க்கான Profit After Tax (PAT) INR 16.71 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் 27.7% வளர்ச்சியாகும். H1 FY26-க்கான PAT margin 4.5% ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ன் 5.6%-லிருந்து 101 bps குறைந்துள்ளது. குறைந்த export demand மற்றும் குறைவான உள்நாட்டு starch விலைகள் காரணமாக, Q2 FY26-ல் Value-Add Margin YoY அடிப்படையில் 713 bps குறைந்து 24.5% ஆக சரிந்தது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் Operating EBITDA Margin 10.9% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் 15.2%-லிருந்து 425 bps சரிவாகும். FY25-ல் இந்த margin 12.38% ஆக இருந்தது. அறுவடை இல்லாத காலங்களில் (non-peak seasons) அதிக maize கொள்முதல் செலவுகள் மற்றும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் இந்த சரிவுக்குக் காரணமாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் FY2025-26 காலப்பகுதியில் சுமார் INR 450 Cr மதிப்பிலான ஒருங்கிணைந்த capex-ஐ செயல்படுத்தி வருகிறது. இதில் புதிய 48 TPD Liquid Glucose வசதியை நிறுவுதல் மற்றும் FY26 இறுதிக்குள் மொத்த milling capacity-ஐ 1,650 TPD ஆக விரிவாக்குதல் ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

நவம்பர் 2025-ல் Credit rating 'Crisil BBB+/Positive'-லிருந்து 'Crisil A-/Stable' ஆக உயர்த்தப்பட்டது. Interest coverage ratio FY24-ல் 2.49x-லிருந்து FY25-ல் 3.05x ஆக மேம்பட்டது. செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி Net Debt/Operating EBITDA 4.0x ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Maize முக்கிய மூலப்பொருளாகும், இது மொத்த operating income-ல் சுமார் 70% பங்களிக்கிறது. மற்ற உள்ளீடுகளில் rice (ethanol-க்காக மாற்றப்பட்டது) அடங்கும், இது maize கிடைப்பதையும் அதன் விலையையும் பாதிக்கிறது.

Raw Material Costs

Maize செலவுகள் revenue-ல் 70% ஆகும். FY23-ல், maize விலையேற்றம் காரணமாக margins 8.42% ஆகக் குறைந்தது, பின்னர் விலைகள் குறைந்ததால் FY25-ல் 12.38% ஆக மீண்டது. கொள்முதல் உத்திகளில், லாஜிஸ்டிக்ஸ் மற்றும் பருவகால செலவுகளைக் குறைக்க 65,000 MT கொள்ளளவு கொண்ட சொந்த சேமிப்பு கிடங்குகள் (silos) பயன்படுத்தப்படுகின்றன.

Energy & Utility Costs

நிறுவனம் தனது Bihar ஆலைக்கான எரிசக்தி செலவுகளை நிர்வகிக்கவும், மின்சாரத் தேவையில் சுயசார்பு அடையவும் 7.1 MW திறன் கொண்ட coal மற்றும் husk-அடிப்படையிலான co-generation power plant-ஐ இயக்குகிறது.

Supply Chain Risks

விவசாய சுழற்சிகள் மற்றும் அரசாங்கத்தால் நிர்ணயிக்கப்பட்ட Minimum Support Prices (MSP) காரணமாக maize விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் இதில் உள்ள அபாயங்களாகும். Ethanol உற்பத்திக்கு maize/rice மாற்றப்படுவதும் விநியோகத்தை நெருக்கடிக்குள்ளாக்குகிறது.

Manufacturing Efficiency

Fixed Asset Turnover மார்ச் 2025-ல் 2.5x-லிருந்து செப்டம்பர் 2025-ல் 3.1x ஆக மேம்பட்டது. ஒருங்கிணைந்த மின்சாரம் மற்றும் சேமிப்பு வசதிகள் மூலம், மற்ற நிறுவனங்களை விட இந்த நிறுவனம் செலவு நன்மையைப் பெறுகிறது.

Capacity Expansion

செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி தற்போதைய installed capacity 825 TPD ஆகும் (இது 2018-ல் 180 TPD ஆக இருந்தது). திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கம் FY26 இறுதிக்குள் இதை 1,650 TPD ஆக இரட்டிப்பாக்கும், இதில் Liquid Glucose மற்றும் Maltodextrin-க்கான புதிய தயாரிப்பு வழிகளும் அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

36.9%

Products & Services

Native Maize Starch, Modified Starch, Liquid Glucose (LG), Maltodextrin Powder (MDP), Dextrose Monohydrate (DMH), Dextrose Anhydrous (DAH), மற்றும் பல்வேறு co-products.

Brand Portfolio

REGAAL

Market Share & Ranking

Regaal இந்தியாவின் மிக வேகமாக வளர்ந்து வரும் wet maize milling நிறுவனங்களில் ஒன்றாகக் கருதப்படுகிறது, இருப்பினும் குறிப்பிட்ட சந்தைப் பங்கு (market share) சதவீதம் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

விரிவாக்கம் F&B மற்றும் FMCG தொழில்துறைகளில் கவனம் செலுத்துகிறது. உலகளாவிய starch தேவை அதிகரிப்பதால், ஏற்றுமதி வழித்தடங்களுக்கு அருகிலுள்ள தனது இருப்பிடத்தைப் பயன்படுத்தி சர்வதேச சந்தைகளில் தனது தடத்தை நிறுவனம் அதிகரித்து வருகிறது.

Strategic Alliances

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை மதிப்பு கூட்டப்பட்ட maize derivatives-களை நோக்கி நகர்ந்து வருகிறது. தற்போதைய போக்குகளின்படி, maize மற்றும் rice ஆகியவை ethanol உற்பத்திக்குத் திசைதிருப்பப்படுகின்றன, இது மூலப்பொருள் போட்டியை அதிகரிக்கிறது ஆனால் ஒட்டுமொத்த தானியத் தேவையை ஆதரிக்கிறது.

Competitive Landscape

FMCG மற்றும் Pharma துறைகளில் உள்ள பெரிய நிறுவன வாடிக்கையாளர்களுக்காக முதல் 5-6 முன்னணி நிறுவனங்களுக்கு இடையே கடும் போட்டி நிலவும் ஒருங்கிணைந்த தொழில்துறை இதுவாகும்.

Competitive Moat

மூலோபாய Bihar இருப்பிடம் (குறைந்த கொள்முதல்/லாஜிஸ்டிக்ஸ்), ஒருங்கிணைந்த 7.1 MW power plant மற்றும் பெரிய அளவிலான 65,000 MT சேமிப்பு கிடங்குகள் மூலம் செலவுத் தலைமைத்துவத்தில் (cost leadership) இதன் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இத்தகைய ஒருங்கிணைந்த அமைப்புகளுக்கு அதிக மூலதனம் தேவைப்படுவதால், இவை நீண்ட காலத்திற்கு நிலைத்திருக்கக்கூடியவை.

Macro Economic Sensitivity

விவசாய உற்பத்தி மற்றும் maize விளைச்சலைப் பாதிக்கும் பருவமழை மாற்றங்களுக்கு நிறுவனம் அதிக உணர்திறன் கொண்டது. லாபத்தன்மை உலகளாவிய starch தேவை-விநியோக மாற்றங்களைப் பொறுத்தது, இது உள்நாட்டு விலையையும் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் அரசாங்கத்தால் அமல்படுத்தப்படும் maize-க்கான Minimum Support Prices (MSP) மற்றும் ethanol உற்பத்திக்காக அரிசி விடுவிப்பு தொடர்பான Food Corporation of India (FCI) கொள்கைகளுக்கு உட்பட்டவை.

Environmental Compliance

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

மூலதனச் செலவுகளுக்காகப் பெறப்பட்ட காலக் கடன்களுக்கு (term loans) மாநில அரசு வழங்கும் வட்டி மானியங்களால் நிறுவனம் பயனடைகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Maize விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் (செலவில் 70%) மற்றும் பெரிய அளவிலான INR 450 Cr capex திட்டத்தைச் செயல்படுத்துதல்/நிலைப்படுத்துவதில் உள்ள அபாயங்கள் முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி முழுவதும் Bihar-ல் (100% capacity) குவிந்துள்ளது, இருப்பினும் இது மூலப்பொருள் கொள்முதலுக்கு ஒரு மூலோபாய நன்மையாகும்.

Third Party Dependencies

Maize விநியோகத்திற்காக விவசாயத் துறையையும், starch மற்றும் ethanol தொழில்துறைகளுக்கு இடையிலான தானிய ஒதுக்கீட்டிற்காக அரசாங்கக் கொள்கையையும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

குறைந்த அபாயம்; நிறுவனம் தற்போது நவீன 1,650 TPD milling தொழில்நுட்பத்திற்கு மேம்படுத்தி வருகிறது மற்றும் புதிய derivative செயலாக்க வழிகளைச் சேர்த்து வருகிறது.