💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-ல் மொத்த வருமானம் YoY அடிப்படையில் 12% உயர்ந்து INR 29,828 Cr ஆக உள்ளது. Net Interest Income (NII) 15% அதிகரித்து INR 10,608 Cr ஆனது. Sanctions YoY அடிப்படையில் 34% உயர்ந்து INR 2.5 lakh Cr ஆகவும், disbursements 27% உயர்ந்து INR 1.15 lakh Cr ஆகவும் உள்ளது. Disbursements-ல் Distribution segment 69% பங்களிப்புடன் முதலிடத்தில் உள்ளது, அதைத் தொடர்ந்து conventional generation 11% மற்றும் renewables 11% உள்ளன.

Geographic Revenue Split

பிராந்திய வாரியாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் போர்ட்ஃபோலியோ செக்டார் உரிமையின் அடிப்படையில் பிரிக்கப்பட்டுள்ளது: செப்டம்பர் 30, 2025 நிலவரப்படி, State sector போர்ட்ஃபோலியோவில் 86% (INR 5,00,663 Cr) மற்றும் private sector 14% (INR 81,504 Cr) பங்கைக் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான Profit After Tax (PAT) INR 8,877 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் 19% வளர்ச்சியாகும். Return on Managed Assets (RoMA) 9M FY25-ல் 2.6% ஆகவும், FY24-ல் 2.7% ஆகவும் இருந்தது. Return on Average Total Assets (RoTA) Q1 FY26-ல் 2.9% ஆக உயர்ந்துள்ளது, இது FY25-ல் 2.8% ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

முக்கிய லாபத்தன்மை RoMA மூலம் அளவிடப்படுகிறது, இது 9M FY25-ல் 2.6% என்ற அளவில் நிலையாக இருந்தது. Net Interest Margin (NIM) நிலையாக இருந்தாலும், குறைந்த வருவாய் தரும் renewable energy கடன்களின் பங்கு அதிகரிப்பதால் அழுத்தம் ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.

Capital Expenditure

ஒரு நிதி நிறுவனமாக, CAPEX என்பது கடன் வழங்கலைக் (disbursements) குறிக்கிறது, இது H1 FY26-ல் சாதனை அளவாக INR 1,15,470 Cr-ஐ எட்டியது, இது YoY அடிப்படையில் 27% வளர்ச்சியாகும். திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கம் infrastructure மற்றும் logistics செக்டாரில் கவனம் செலுத்துகிறது, இது தற்போது loan book-ல் 10% பங்கைக் கொண்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

REC ஒரு quasi-sovereign credit rating-ஐக் கொண்டுள்ளது. 9M FY25-ல் சராசரி கடன் வாங்கும் செலவு (cost of borrowing) 7.15% ஆக இருந்தது, இது FY24-ல் 7.13% ஆக இருந்தது. செப்டம்பர் 30, 2025 நிலவரப்படி மொத்த கடன்கள் INR 5,07,000 Cr-ஐ எட்டியது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Capital/Debt Funds (செயல்பாட்டு உள்ளீட்டில் 100%). இந்த நிதிகளின் செலவு 7.15% ஆகும்.

Raw Material Costs

வட்டிச் செலவே (Interest expense) முதன்மையான செலவாகும். FY24-ல் மொத்த வருமானம் (வட்டி நீங்கலாக) INR 17,265 Cr ஆக இருந்தது. பல்வேறு ஆதாரங்கள் மூலம் நிதி திரட்டப்படுவதால் கடன் வாங்கும் செலவு 7.15% என்ற அளவில் நிலையாக உள்ளது.

Energy & Utility Costs

ஒரு நிதிச் சேவை நிறுவனத்திற்கு இது பொருந்தாது; செயல்பாட்டுச் செலவுகள் (operating expenses) நிர்வகிக்கப்படும் சொத்துக்களில் 0.1% என்ற மிகக் குறைந்த அளவில் உள்ளன.

Supply Chain Risks

உலகளாவிய வட்டி விகிதச் சூழல்கள் மற்றும் USD/INR மாற்று விகிதங்களைச் சார்ந்து இருப்பது, இது hedging செலவுகளைப் பாதிக்கும்.

Manufacturing Efficiency

கடன் வழங்கும் வணிகத்தின் மொத்த விற்பனை (wholesale) தன்மை காரணமாக operating expense ratio 0.1% என்ற அளவில் மிகவும் திறமையாக உள்ளது.

Capacity Expansion

செப்டம்பர் 30, 2025 நிலவரப்படி தற்போதைய loan book (AUM) INR 5,82,167 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் 7% வளர்ச்சியடைந்துள்ளது. INR 49,000 Cr முன்கூட்டியே செலுத்தப்படாமல் (prepayments) இருந்திருந்தால் வளர்ச்சி 16% ஆக இருந்திருக்கும். 2030-க்குள் clean energy நிதியுதவியை loan book-ல் 30% ஆக உயர்த்துவதே இலக்காகும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

16%

Products & Services

மின் உற்பத்தி, மின் கடத்துதல் (transmission), விநியோகம் (distribution), renewable energy மற்றும் infrastructure/logistics திட்டங்களுக்கான நீண்டகால மற்றும் குறுகிய கால கடன்கள், கடன் மறுநிதியளிப்பு (debt refinancing) மற்றும் நிதி உதவி.

Brand Portfolio

REC Limited (முன்னர் Rural Electrification Corporation), RECPDCL (REC Power Development and Consultancy Limited), REC Foundation.

Market Share & Ranking

மின் துறை நிதியுதவியில் REC மற்றும் PFC ஒவ்வொன்றும் 20-25% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டுள்ளன.

Market Expansion

சாலைகள், மெட்ரோக்கள் மற்றும் விமான நிலையங்கள் போன்ற மின்சாரம் அல்லாத infrastructure துறைகளில் விரிவாக்கம். REC மிகக் குறைந்த சந்தை விகிதங்களை வழங்கும் renewable energy திட்டங்களில் மூலோபாயக் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

REC-ல் 53% பங்குகளைக் கொண்டுள்ள PFC (Power Finance Corporation)-உடனான கூட்டாண்மை. இரு நிறுவனங்களும் முக்கிய அரசு மின் துறை சீர்திருத்தத் திட்டங்களுக்குத் தலைமை தாங்குகின்றன.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

வழக்கமான thermal power-லிருந்து (loan book-ல் 39%-லிருந்து 27-28% ஆகக் குறைந்துள்ளது) renewable energy மற்றும் infrastructure-க்கு மாற்றம். தொழில்துறை பசுமை ஆற்றல் மாற்றம் மற்றும் ஒருங்கிணைந்த infrastructure நிதியுதவியை நோக்கி உருவாகி வருகிறது.

Competitive Landscape

PFC மற்றும் பெரிய பொதுத்துறை வங்கிகளிடமிருந்து முதன்மைப் போட்டி உள்ளது, இருப்பினும் REC/PFC பெரும்பாலும் பெரிய அளவிலான மின் திட்டங்களுக்கு முன்னணி கடன் வழங்குநர்களாகச் செயல்படுகின்றன.

Competitive Moat

இந்திய அரசின் (GoI) உரிமை மற்றும் 'Maharatna' அந்தஸ்து ஆகியவற்றிலிருந்து Moat பெறப்படுகிறது, இது தொழில்துறையிலேயே மிகக் குறைந்த கடன் வாங்கும் செலவை அனுமதிக்கிறது. GoI/PFC உரிமை அதிகமாக இருக்கும் வரை இந்தச் செலவுத் தலைமை (cost leadership) நீடிக்கக்கூடியது.

Macro Economic Sensitivity

வட்டி விகித சுழற்சிகள் மற்றும் இந்திய அரசின் (GoI) மின் துறை கொள்கைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. 86% கடன்கள் அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்களுக்கு வழங்கப்பட்டுள்ளன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

NBFC-IFCs-களுக்கான RBI வழிகாட்டுதல்களுக்கு உட்பட்டது. தற்போது திட்ட நிதியுதவி குறித்த வரைவு RBI வழிகாட்டுதல்களை ஆய்வு செய்து வருகிறது, இதை REC முந்தைய PPP வழிகாட்டுதல்களுக்கு மாற்றாகக் கருதுகிறது.

Environmental Compliance

FY25-ல் CSR செலவு INR 294.01 Cr. 2030-க்குள் 30% clean energy போர்ட்ஃபோலியோவை இலக்காகக் கொண்டு ESG-ல் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

Taxation Policy Impact

நிலையான கார்ப்பரேட் வரி விகிதங்கள் பொருந்தும்; FY24-ல் வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் (profit after tax) INR 14,019 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

மின் துறையில் செறிவூட்டல் (loan book-ல் 88-90%) மற்றும் வாடிக்கையாளர் செறிவூட்டல் (முதல் 10 = 36%). Stage II சொத்துக்கள் (loan book-ல் 2.77%) Stage III-க்கு மாறினால் கடன் செலவுகளில் 1-2% பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.

Geographic Concentration Risk

இந்தியாவில், குறிப்பாகப் பல்வேறு மாநிலங்களில் உள்ள மாநில மின் பயன்பாட்டு நிறுவனங்களில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Third Party Dependencies

கடன் புத்தகத்தில் 40% பிரதிநிதித்துவப்படுத்தும் மாநில விநியோக நிறுவனங்களின் (DISCOMs) நிதி ஆரோக்கியத்தைச் சார்ந்து இருப்பது அதிகம்.

Technology Obsolescence Risk

குறைந்த அபாயம்; சைபர் பாதுகாப்பில் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது. FY25-ல் தரவு மீறல்கள் எதுவும் பதிவாகவில்லை.