💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-க்கான Consolidated revenue INR 2,996.3 Cr-ஐ எட்டியது, இது H1 FY25-ன் INR 2,671.0 Cr உடன் ஒப்பிடும்போது 12.2% YoY வளர்ச்சியைப் பிரதிபலிக்கிறது. Q2 FY26 revenue 17.4% YoY வளர்ந்து INR 1,436.4 Cr ஆக இருந்தது. இருப்பினும், விலை நிர்ணய அழுத்தங்கள் காரணமாக FY25-ன் ஆண்டு வருவாய் FY24-ன் INR 6,855 Cr-லிருந்து 3% சரிந்து INR 6,643 Cr ஆகக் குறைந்தது.

Geographic Revenue Split

உற்பத்தித் திறன் South India (11.0 MTPA அல்லது 51%), East India (6.1 MTPA அல்லது 28%), மற்றும் West India (4.5 MTPA அல்லது 21%) எனப் பிரிக்கப்பட்டுள்ளது. நிறுவனம் தனது வருவாய் தளத்தைப் பன்முகப்படுத்த Rajasthan-ல் ஒரு புதிய ஒருங்கிணைந்த யூனிட் மூலம் North/Central பிராந்தியத்தில் விரிவடைந்து வருகிறது.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான Adjusted Profit After Tax INR 175.3 Cr ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் ஏற்பட்ட INR 28.8 Cr நஷ்டத்துடன் ஒப்பிடும்போது குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றமாகும். CCPS conversion தொடர்பான INR 1,466.4 Cr மதிப்பிலான ஒருமுறை மட்டும் ஏற்படும் non-cash fair value expense காரணமாக, H1 FY26-க்கான Reported PAT INR 1,291.1 Cr நஷ்டமாகப் பதிவானது. FY25-ன் PAT margin -4.8% (INR -318 Cr நஷ்டம்) ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

Operating EBITDA margin H1 FY25-ல் 14.8% (INR 395.9 Cr) ஆக இருந்த நிலையில், H1 FY26-ல் 19.7% (INR 590.2 Cr) ஆக மேம்பட்டது. குறைந்த எரிபொருள் செலவுகள் மற்றும் சிறந்த operating leverage காரணமாக, H1 FY26-ல் EBITDA per ton 49.1% YoY அதிகரித்து INR 919 ஆக உயர்ந்தது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் தனது grinding capacity-ஐ 21.6 MTPA-லிருந்து 32 MTPA ஆக உயர்த்த, FY 2026-2028 காலகட்டத்தில் INR 6,000-6,500 Cr மதிப்பிலான பெரிய அளவிலான capital expenditure-க்கு திட்டமிட்டுள்ளது. இதில் புவியியல் ரீதியான விரிவாக்கத்தை அதிகரிக்க greenfield மற்றும் brownfield திட்டங்கள் அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

அக்டோபர் 2025-ல் நீண்ட கால வசதிகளுக்கு 'Crisil AA-/Stable' என்றும், குறுகிய கால வசதிகளுக்கு 'Crisil A1+' என்றும் ratings உயர்த்தப்பட்டன. ஆகஸ்ட் 2025 IPO மூலம் கிடைத்த INR 1,600 Cr fresh equity மற்றும் குழுமத்தின் ஆதரவு ஆகியவற்றால் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மை வலுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Slag (JSW Steel-லிருந்து பெறப்படுகிறது), Clinker மற்றும் Coal ஆகியவை அடங்கும். Portland Slag Cement (PSC) மற்றும் Ground Granulated Blast Furnace Slag (GGBS) ஆகிய நிறுவனத்தின் முக்கிய நிலையான தயாரிப்புகளுக்கு Slag ஒரு முதன்மை உள்ளீடாகும்.

Raw Material Costs

JSW Steel-உடன் ஒரே இடத்தில் அமைந்திருப்பதன் மூலம் மூலப்பொருள் செலவுகள் மேம்படுத்தப்படுகின்றன, இது Slag-க்கான உள்நோக்கிய போக்குவரத்தைக் குறைக்கிறது. H1 FY26-க்கான operating expenses INR 2,406.1 Cr ஆக இருந்தது, இது 10.2% YoY அதிகரித்துள்ளது, இது வருவாய் வளர்ச்சியை விடக் குறைவாக இருப்பதால் மேம்பட்ட செயல்திறனைக் காட்டுகிறது.

Energy & Utility Costs

மின்சாரம் முதன்மையாக JSW Energy Ltd மூலம் வழங்கப்படுகிறது. மத்திய நிலக்கரி கொள்முதல் மூலம் நிறுவனம் பயனடைகிறது, இது வெப்ப ஆற்றல் செலவுகளில் ஏற்படும் விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்க உதவுகிறது.

Supply Chain Risks

Slag கிடைப்பதற்கு JSW Steel-ஐ அதிகம் சார்ந்திருப்பது மற்றும் மத்திய நிலக்கரி விநியோகச் சங்கிலியில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும். JSW Group-ன் credit profile-ல் ஏற்படும் எந்தவொரு பலவீனமும் JSW Cement-ன் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையை பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

உற்பத்தித் திறன் மிகவும் திறமையான புதிய யூனிட்கள் மற்றும் blended cement-ன் அதிகரித்த பங்கு ஆகியவற்றால் இயக்கப்படுகிறது. போக்குவரத்திற்கான lead distance Q2 FY26-ல் 283km ஆகக் குறைக்கப்பட்டது, இது 1.5% YoY சரிவாகும், இதனால் சரக்கு போக்குவரத்து செலவுகள் குறைந்தன.

Capacity Expansion

அக்டோபர் 2025 நிலவரப்படி தற்போதைய grinding capacity 21.6 MTPA ஆகும். இது Rajasthan யூனிட் மூலம் Q4 FY26-க்குள் 24.1 MTPA-ஐ எட்டும் என்றும், FY 2028-க்குள் சுமார் 32 MTPA ஆக உயரும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

12.96%

Products & Services

Portland Slag Cement (PSC), Ordinary Portland Cement (OPC), Concreel HD (CHD), Ground Granulated Blast Furnace Slag (GGBS), மற்றும் Composite Cement (CPC).

Brand Portfolio

JSW Cement, Concreel HD (CHD).

Market Share & Ranking

தற்போதைய 21.6 MTPA grinding capacity-யுடன் இந்தியாவின் மிக வேகமாக வளர்ந்து வரும் சிமெண்ட் உற்பத்தியாளர்களில் ஒருவராக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளது.

Market Expansion

FY28-க்குள் South/East/West கோட்டைகளைத் தாண்டி Central மற்றும் North India-விற்குச் செல்வதன் மூலம் Pan-India இருப்பை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

Clinker உற்பத்திக்காக (2.31 MTPA திறன்) UAE-ல் JSW Cement FZC என்ற Joint Venture மற்றும் grinding units-காக Bhushan Power and Steel Limited-உடன் வணிக ஏற்பாடு செய்யப்பட்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை பசுமை சிமெண்ட் நோக்கி நகர்கிறது; JSW Cement குறைந்த CO2 emission intensity-ல் முன்னணியில் உள்ளது. இந்தத் துறை ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் முன்னணி நிறுவனங்களின் தீவிர திறன் விரிவாக்கத்தைக் கண்டு வருகிறது.

Competitive Landscape

முக்கிய இந்திய சிமெண்ட் நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது; பிராந்திய விநியோக-தேவை சமநிலை மற்றும் logistics செலவுகளை நிர்வகிக்கும் திறன் ஆகியவற்றால் சந்தை இயக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

முதன்மை 'Moat' என்பது 'Group Synergy' ஆகும்—JSW Steel-லிருந்து குறைந்த விலை Slag கிடைப்பது மற்றும் ஒரே இடத்தில் அமைந்திருப்பதன் நன்மைகள். இது PSC மற்றும் GGBS பிரிவுகளில் போட்டியாளர்களால் எளிதில் நகலெடுக்க முடியாத நிலையான செலவு நன்மையை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

சிமெண்ட் தேவை சாலைகள், இரயில்வே மற்றும் வீட்டுவசதி ஆகியவற்றில் கட்டுமான நடவடிக்கைகளுடன் நேரடியாகத் தொடர்புடையது என்பதால், உள்கட்டமைப்பு செலவினங்கள் மற்றும் GDP வளர்ச்சிக்கு இது மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் சிமெண்ட் ஆலைகளுக்கான சுற்றுச்சூழல் மாசு விதிமுறைகள் மற்றும் மெட்ரோ மற்றும் விமான நிலையங்கள் போன்ற பொது உள்கட்டமைப்புகளில் GGBS பயன்பாட்டிற்கான ஒழுங்குமுறை சான்றிதழ்களுக்கு உட்பட்டவை.

Environmental Compliance

நிறுவனம் குறைந்த CO2 intensity தயாரிப்புகளில் (GGBS/PSC) கவனம் செலுத்துகிறது. குறிப்பிட்ட ESG இணக்கச் செலவுகள் INR-ல் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிலைத்தன்மை என்பது ஒரு முக்கிய மூலோபாயத் தூணாகும்.

Taxation Policy Impact

H1 FY26-க்கான Tax expense சரிசெய்யப்பட்ட அடிப்படையில் INR 110.7 Cr ஆக இருந்தது. நிறுவனம் நிலையான இந்திய கார்ப்பரேட் வரி விதிமுறைகளைப் பின்பற்றுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

INR 6,500 Cr திறன் விரிவாக்கம் தொடர்பான செயலாக்க அபாயம் மற்றும் Rajasthan போன்ற புதிய சந்தைகளில் பயன்பாட்டை அதிகரிக்கும் திறன் ஆகியவை முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள்.

Geographic Concentration Risk

தற்போது 51% திறன் South India-வில் (11.0 MTPA) குவிந்துள்ளது, இது அந்தப் பகுதியில் ஏற்படும் பிராந்திய விலைப்போர்கள் அல்லது தேவை சரிவுகளுக்கு நிறுவனத்தை ஆளாக்குகிறது.

Third Party Dependencies

Slag-க்கு JSW Steel-ஐ பெரிதும் நம்பியுள்ளது; எஃகு உற்பத்தியில் ஏற்படும் எந்தவொரு குறைப்பும் JSW Cement-ன் blended cement தயாரிப்புகளுக்கான மூலப்பொருள் பாதுகாப்பை நேரடியாகப் பாதிக்கும்.

Technology Obsolescence Risk

முக்கிய சிமெண்ட் துறையில் குறைந்த அபாயம் உள்ளது, ஆனால் நிறுவனம் microfine GGBS மற்றும் அதன் B2B விற்பனைத் தளத்தின் டிஜிட்டல் மாற்றத்திற்கான R&D-ல் தீவிரமாக முதலீடு செய்கிறது.