IXIGO - Le Travenues
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
FY25-ро▓рпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН роорпВро▓рооро╛рой Consolidated revenue роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯрпИ ро╡ро┐роЯ (YoY) 39.39% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 9,142.46 million-роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ ро╡ро╛ро░ро┐ропро╛рой ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐: Flight revenue 73.09% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 2,533.93 million-роЖроХро╡рпБроорпН; Train revenue 23.36% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 4,569.02 million-роЖроХро╡рпБроорпН; Bus revenue 49.44% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 1,969.24 million-роЖроХро╡рпБроорпН роЙро│рпНро│родрпБ.
Geographic Revenue Split
рокропройро░рпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрогро┐роЪрооро╛рой рокроХрпБродро┐ропро┐ройро░рпН non-Tier I роироХро░роЩрпНроХро│рпИроЪрпН (Next Billion Users) роЪрпЗро░рпНроирпНродро╡ро░рпНроХро│рпН. рокрпБродро┐роп flight bookers-роХро│ро┐ро▓рпН 50%-роХрпНроХрпБроорпН роЕродро┐роХрооро╛ройрпЛро░рпН NBU app рокропройро░рпН родро│родрпНродро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒ро╛ро░рпНроХро│рпН. роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐роп ро╡ро╛ро░ро┐ропро╛рой роЪродро╡рпАродроЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Profitability Margins
FY25-ро▓рпН Profit After Tax (PAT) INR 602.52 million-роЖроХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ FY24-ройрпН INR 730.61 million-роЙроЯройрпН роТрокрпНрокро┐роЯрпБроорпНрокрпЛродрпБ 17.53% роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН. роЗродро▒рпНроХрпБ роорпБроХрпНроХро┐роп роХро╛ро░рогроорпН INR 259.64 million роородро┐рокрпНрокро┐ро▓ро╛рой net tax charge роЖроХрпБроорпН. Standalone PAT 17.55% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 634.50 million-роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ.
EBITDA Margin
FY25-ро▓рпН EBITDA 86.36% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 988.84 million-роР роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродройрпН роорпВро▓роорпН margins 7.98%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 10.61%-роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. Adjusted EBITDA 71.34% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 947.72 million-роЖроХ ро╡ро│ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роорпЗро▓рпБроорпН capacity роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпН роЗро░рпБроирпНродрокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН Q2 FY26-ро▓рпН 10% margin-роРродрпН родроХрпНроХро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Capital Expenditure
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН June 2024-ро▓рпН IPO роорпВро▓роорпН INR 740.10 crore родро┐ро░роЯрпНроЯро┐ропродрпБ. роорпЗро▓рпБроорпН AI-led growth, hotel OTA роорпБродро▓рпАроЯрпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН inorganic ро╡ро╛ропрпНрокрпНрокрпБроХро│рпБроХрпНроХро╛роХ INR 1,296 crore роородро┐рокрпНрокро┐ро▓ро╛рой preferential issuance-роР роорпЗро▒рпНроХрпКрогрпНроЯрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
March 31, 2025 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, родро▒рпНрокрпЛродрпИроп borrowings INR 63.23 million-роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ FY24-ройрпН INR 323.69 million-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 80.47% роХрпБро▒рпИро╡рпБ. роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ credit ratings рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡роЯрпНроЯро┐ ро╡ро┐роХро┐родроЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
роТро░рпБ роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН рокропрогродрпН родро│рооро╛роХ, роЗродройрпН роорпБродройрпНроорпИ роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБроЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН Employee Benefits (ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 17.89%, INR 1,636.17 million) рооро▒рпНро▒рпБроорпН Payment Gateway рооро▒рпНро▒рпБроорпН Cloud роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН роЙро│рпНро│ро┐роЯрпНроЯ Other Expenses (ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 73.26%, INR 6,697.65 million) роЖроХрпБроорпН.
Raw Material Costs
FY25-ро▓рпН marketing рооро▒рпНро▒рпБроорпН tech роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН роЙро│рпНро│ро┐роЯрпНроЯ Other expenses 42.20% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 6,697.65 million-роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. рокропройро░рпНроХро│рпИродрпН родроХрпНроХро╡рпИроХрпНроХ ро╡ро┤роЩрпНроХрокрпНрокроЯрпБроорпН Discounts 57.44% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 2,770.71 million-роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Energy & Utility Costs
роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН родро│родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ роЗродрпБ роТро░рпБ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роирпЗро░роЯро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБ роЕро▓рпНро▓; роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ роХро╡ройроорпН server рооро▒рпНро▒рпБроорпН cloud роЪрпЖропро▓рпНродро┐ро▒ройро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ.
Supply Chain Risks
train ticketing-роХрпНроХро╛роХ IRCTC рооро▒рпНро▒рпБроорпН airline capacity роорпАродро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпБ; capacity роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роУроЯрпБрокро╛родрпИ роорпВроЯро▓рпНроХро│рпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ Q2 FY26-ро▓рпН роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБ flight market 2% роЪро░ро┐ро╡рпИроХрпН роХрогрпНроЯродрпБ.
Manufacturing Efficiency
FY25-ро▓рпН Profit Before Tax (exceptional items родро╡ро┐ро░рпНродрпНродрпБ) 131.45% роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБродрпН родро┐ро▒ройрпИрокрпН рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роиро┐ро▓рпИропро╛рой роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН ро╡рпЗроХрооро╛роХ ро╡ро│ро░рпНроирпНродродро╛ро▓рпН роЗроирпНрод operating leverage роХро┐роЯрпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Capacity Expansion
H1 FY26 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, родро▒рпНрокрпЛродрпИроп родро┐ро▒ройрпН 82.18 million Monthly Active Users (MAU) роЖроХрпБроорпН. родро┐ро░роЯрпНроЯрокрпНрокроЯрпНроЯ INR 1,296 crore роиро┐родро┐ропрпИрокрпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ Hotel OTA рооро▒рпНро▒рпБроорпН AI-first ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН роЕройрпБрокро╡роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН роЪрпЖропрпНроп роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
35-40%
Products & Services
Train ticket bookings, Flight ticket bookings, Bus ticket bookings, ро░ропро┐ро▓рпНроХро│ро┐ро▓рпН роЙрогро╡рпБ ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХроорпН (Zoop) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роородро┐рокрпНрокрпБроХрпНроХрпВроЯрпНроЯрокрпНрокроЯрпНроЯ роЪрпЗро╡рпИроХро│рпН (Travel Guarantee, Price Lock).
Brand Portfolio
ixigo, ConfirmTkt, AbhiBus, Zoop.
Market Share & Ranking
train рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▓рпН OTA роЪроирпНродрпИ роорпБройрпНройрогро┐ропрпИродрпН родроХрпНроХро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ. Q2 FY26-ро▓рпН flight revenue 60% ро╡ро│ро░рпНроирпНродродрпБ, роЗродрпБ 2% роЪро░ро┐роирпНрод роТроЯрпНроЯрпБроорпКродрпНрод роЪроирпНродрпИропрпИ ро╡ро┐роЯ рооро┐роХроЪрпН роЪро┐ро▒рокрпНрокро╛рой роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯро╛роХрпБроорпН.
Market Expansion
non-Tier I роироХро░роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН (NBU роЪроирпНродрпИроХро│рпН) роКроЯрпБро░рпБро╡ро▓рпИ роЖро┤рокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛рой 'AI-first' рокропрогродрпН родрпКроХрпБрокрпНрокрпИ роЙро│рпНро│роЯроХрпНроХро┐роп роЪрпЗро╡рпИ рокрпЛро░рпНроЯрпНроГрокрпЛро▓ро┐ропрпЛро╡рпИ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХрпБродро▓рпН.
Strategic Alliances
FreshBus (associate company) роЙроЯройро╛рой роХрпВроЯрпНроЯро╛рогрпНроорпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН food-on-track рокро┐ро░ро┐ро╡рпИ ро╡ро▓рпБрокрпНрокроЯрпБродрпНрод Zoop Web Services роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗродрпНродрпБро▒рпИ mobile-first рооро▒рпНро▒рпБроорпН AI-driven роорпБройрпНрокродро┐ро╡рпБ роЕройрпБрокро╡роЩрпНроХро│рпИ роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНроХро┐ро▒родрпБ. ixigo роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родройрпНройрпИ роТро░рпБ 'AI-first' рокропрог роЕроорпИрокрпНрокро╛роХ роиро┐ро▓рпИроиро┐ро▒рпБродрпНродро┐, Tier I роироХро░роЩрпНроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ ро╡рпЗроХрооро╛роХ ро╡ро│ро░рпНроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроорпН NBU роЪроирпНродрпИропрпИроХрпН роХрпИрокрпНрокро▒рпНро▒ роорпБропро▓рпНроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
роЕродро┐роХ роорпВро▓родройроорпН роХрпКрогрпНроЯ OTA-роХро│рпБроЯройрпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро┐роЯрпБроХро┐ро▒родрпБ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, ixigo роЕродро┐роХ роорпВро▓родройродрпН родро┐ро▒ройрпИрокрпН рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ, COVID-роХрпНроХрпБ роорпБроирпНродрпИроп (FY19) роиро┐ро▓рпИроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 23 роороЯроЩрпНроХрпБ ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИ роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
Competitive Moat
роЗродройрпН рокро▓роорпН (Moat) роХрпБро▒рпИроирпНрод роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпНроХро│рпИрокрпН рокрпЖро▒ роЙродро╡рпБроорпН utility-led ecosystem (train tracking) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродро┐роХ ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН родроХрпНроХро╡рпИрокрпНрокро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ. роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИроирпНрод рокропрогроЪрпН роЪрпЖропро▓ро┐роХро│ро┐ройрпН роЕродро┐роХ switching costs рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро│рпНро│рпВро░рпНрооропрооро╛роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ рокройрпНроорпКро┤ро┐ роЖродро░ро╡рпБ роХро╛ро░рогрооро╛роХ роЗродрпБ роиро┐ро▓рпИропро╛ройродрпБ.
Macro Economic Sensitivity
рокропрогродрпН родрпЗро╡рпИ рокрогро╡рпАроХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░ роороирпНродроиро┐ро▓рпИропро╛ро▓рпН рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродрпБ, роЗродрпБ ро╡рогро┐роХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡рпЖро│ро┐роиро╛роЯрпНроЯрпБрокрпН рокропрогрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ройрпН роорпАроЯрпНроЪро┐ропрпИродрпН родро╛роородрокрпНрокроЯрпБродрпНродро▓ро╛роорпН.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН IRCTC-ройрпН ticketing роХрпКро│рпНроХрпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐рооро╛ройрокрпН рокрпЛроХрпНроХрпБро╡ро░родрпНродрпБ ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯро╡рпИ. ро╡ро┐роЪро╛ роХрпКро│рпНроХрпИроХро│рпН роЕро▓рпНро▓родрпБ рокропрогроХрпН роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокро╛роЯрпБроХро│ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН роирпЗро░роЯро┐ропро╛роХрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ роЕро│ро╡рпБроХро│рпИрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Environmental Compliance
роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН родро│родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ роЗродрпБ роТро░рпБ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роЪрпЖро▓ро╡рпБроХрпН роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХ роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Taxation Policy Impact
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН FY25-ро▓рпН ро╡ро░ро┐роЪрпН роЪро▓рпБроХрпИроХро│ро┐ро▓рпН (tax credits) роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродрпИроЪрпН роЪроирпНродро┐родрпНродродрпБ, роЗродрпБ FY24-ро▓рпН роЗро░рпБроирпНрод INR 121.21 million ро╡ро░ро┐роЪрпН роЪро▓рпБроХрпИроХрпНроХрпБрокрпН рокродро┐ро▓ро╛роХ INR 174.62 million роородро┐рокрпНрокро┐ро▓ро╛рой deferred tax charge-роХрпНроХрпБ ро╡ро┤ро┐ро╡роХрпБродрпНродродрпБ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
ро╡ро┐рооро╛ройрокрпН рокрпЛроХрпНроХрпБро╡ро░родрпНродрпБродрпН родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роиро┐ро▓ро╡рпБроорпН capacity роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро░рпБро╡роХро╛ро▓ рокро╛родро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН (роХроЯрпБроорпИропро╛рой рокро░рпБро╡рооро┤рпИ) роХро╛ро▓ро╛рогрпНроЯрпБ GTV ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИ 5-10% рокро╛родро┐роХрпНроХро▓ро╛роорпН.
Geographic Concentration Risk
роЗроирпНродро┐роп роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБроЪрпН роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ, роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ non-Tier I роироХро░роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ 'Next Billion Users'-роХро│рпИ роЗро▓роХрпНроХро╛роХроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Third Party Dependencies
train рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛роХ IRCTC-ройрпН роорпАродрпБ роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпБ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБро╡рпЗ рооро┐роХрокрпНрокрпЖро░ро┐роп ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН рокроЩрпНроХро│ро┐рокрпНрокро╛ро│ро░ро╛роХ (INR 4,569.02 million) роЙро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
AI рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпКрокрпИро▓рпН роорпЗроорпНрокро╛роЯрпНроЯро┐ро▓рпН родрпКроЯро░рпНроЪрпНроЪро┐ропро╛рой роорпБродро▓рпАроЯрпБ роорпВро▓роорпН роЗродрпБ роХрпБро▒рпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ; роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропрпИроЪрпН роЪрооро╛ро│ро┐роХрпНроХ 'AI-first' ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН роЕройрпБрокро╡родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ рооро╛ро▒ро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.