💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் செயல்பாடுகள் மூலமான மொத்த Revenue, YoY அடிப்படையில் 29% அதிகரித்து INR 2,255.0 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதில் Sale of Vehicles பங்களிப்பு 88% (INR 1,984.4 Cr) மற்றும் Sale of Non-vehicle products/services பங்களிப்பு 12% (INR 270.6 Cr) ஆகும். இது FY24-ல் இருந்த 10% பங்களிப்பிலிருந்து அதிகரித்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

சதவீத அடிப்படையில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் 'mature states' மற்றும் 'newly emerging states' ஆகியவற்றுக்கு இடையே ஒரு செயல்திறன் இடைவெளி இருப்பதை நிர்வாகம் அடையாளம் கண்டுள்ளது. முதிர்ச்சியடைந்த மாநிலங்களில் (mature states) accessory attach rates மற்றும் service revenue ஆகியவை அதிகமாக உள்ளன.

Profitability Margins

Gross margins, FY24-ல் இருந்த 9%-லிருந்து FY25-ல் 19% ஆக கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. நிறுவனத்தின் ஆண்டு நஷ்டம் 23% குறைந்து INR 812.3 Cr ஆக மாறியதால், Net profit margin -60.42%-லிருந்து -36.02% ஆக முன்னேறியுள்ளது.

EBITDA Margin

EBITDA margin, FY24-ல் இருந்த -36%-லிருந்து FY25-ல் -23% (INR -530.7 Cr) ஆக 1,300 bps முன்னேறியுள்ளது. Q2 FY26-ல், operating leverage காரணமாக EBITDA margin மேலும் -10% ஆக முன்னேறியது, இது YoY அடிப்படையில் 1,100 bps உயர்வாகும்.

Capital Expenditure

FY25-ல் மொத்த non-current assets 38% அதிகரித்து INR 943.8 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது உற்பத்தி வசதிகள் (Factory 3.0), R&D வசதிகள் மற்றும் internally generated intangible assets ஆகியவற்றில் செய்யப்பட்ட பெரும் முதலீட்டைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Credit Rating & Borrowing

அதிக கடன் வாங்கியதன் காரணமாக, FY25-ல் Finance costs 24% அதிகரித்து INR 110.6 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. நஷ்டத்தால் equity குறைந்த அதே வேளையில், நிறுவனம் கூடுதல் கடன் வாங்கியதால் Debt-Equity ratio 0.88-லிருந்து 1.26 ஆக அதிகரித்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

பயன்படுத்தப்பட்ட மூலப்பொருட்களின் செலவு (Cost of materials consumed) மொத்த வருமானத்தில் 79% (INR 1,826.9 Cr) ஆகும். இதில் LFP (Lithium Iron Phosphate) battery cells மற்றும் E2W chassis மற்றும் drivetrains-க்கான பொருட்கள் முக்கிய கூறுகளாகும்.

Raw Material Costs

மொத்த வருமானத்தில் மூலப்பொருள் செலவின் சதவீதம் FY24-ல் 88%-லிருந்து FY25-ல் 79% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இது சிறந்த கொள்முதல் (procurement) மற்றும் வடிவமைப்புத் திறனைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Energy & Utility Costs

தனிப்பட்ட வரிசை உருப்படியாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இது INR 546.7 Cr (Revenue-ல் 24%) மதிப்புள்ள இதர செலவுகளில் (other expenses) சேர்க்கப்பட்டுள்ளது.

Supply Chain Risks

இறக்குமதி செய்யப்படும் பாகங்களுக்கான foreign exchange rates ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் மூலப்பொருள் விலை மாற்றங்களால் நிறுவனம் அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. இது ஒரு lean P&L மற்றும் அதிகப்படியான vertical integration-ஐத் தவிர்ப்பதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Manufacturing Efficiency

Inventory turnover ratio, FY25-ல் 19.15% முன்னேறி 10.39 மடங்காக உயர்ந்துள்ளது. புதிய Rizta மாடல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட போதிலும், இருப்புகளை (stock) நகர்த்துவதில் அதிகத் திறன் இருப்பதை இது காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் உற்பத்தி அளவு மற்றும் margins-ஐ அதிகரிக்க 'Factory 3.0' மற்றும் Aurangabad-ல் திட்டமிடப்பட்டுள்ள புதிய வசதி மூலம் உற்பத்தியை விரிவுபடுத்துகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

67%

Products & Services

Electric Two-Wheelers (E2Ws), நீட்டிக்கப்பட்ட battery warranties, சந்தா அடிப்படையிலான software services மற்றும் வாகன உபகரணங்கள் (accessories).

Brand Portfolio

Ather, Ather Rizta, Ather 450X, Ather 450S, Ather 450 Apex.

Market Share & Ranking

மே 2025 நிலவரப்படி E2W பிரிவில் 11.4% சந்தைப் பங்கைக் (market share) கொண்டுள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டின் 11.5%-லிருந்து சற்று குறைந்துள்ளது.

Market Expansion

புதிய புவியியல் 'emerging states'-களில் விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் Average Selling Prices (ASPs)-ஐத் தக்கவைக்க கடைகளின் நிலைத்தன்மையை (store stabilization) அதிகரித்தல்.

Strategic Alliances

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

சிறந்த செலவு அமைப்பிற்காகத் தொழில்துறை LFP battery chemistry-ஐ நோக்கி மாறுகிறது. Software மற்றும் accessory upselling காரணமாக, EV gross margins இறுதியில் ICE (Internal Combustion Engine) margins-ஐ விட அதிகமாக இருக்கும் என்று நிர்வாகம் நம்புகிறது.

Competitive Landscape

வேகமாக வளர்ந்து வரும் E2W சந்தையில் போட்டியாளர்களுக்கு எதிராக சுமார் 11% நிலையான சந்தைப் பங்கைக் (market share) கொண்டுள்ளது.

Competitive Moat

'Pure-play' EV architecture, தனியுரிம software stack மற்றும் ஒரு lean distribution model ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. ICE உற்பத்தியாளர்கள் EV-க்கு மாறும்போது ஏற்படும் பழைய செலவுகளை (legacy costs) இது தவிர்ப்பதால் இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

அரசாங்கத்தின் EV கொள்கை மற்றும் மானியத் திட்டங்களுக்கு (FAME, EMPS, PM E-Drive) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. இவை 'Adjusted Gross Margin'-ஐ நேரடியாக சுமார் 700-1000 bps வரை பாதிக்கின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் FAME, EMPS மற்றும் PM E-Drive திட்டங்களால் பெரிதும் பாதிக்கப்படுகின்றன. VAHAN தரவு அறிக்கை மற்றும் E2W-களுக்கான பாதுகாப்புத் தரங்களுக்கு இணங்குவது கட்டாயமாகும்.

Environmental Compliance

INR மதிப்பில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் சுற்றுச்சூழல் மற்றும் தொழிலாளர் சட்டங்களுக்கு இணங்குவதைக் கண்காணிக்க நிறுவனம் அமைப்புகளைப் பராமரிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

FY25-ல் INR 812.3 Cr மற்றும் FY24-ல் INR 1,059.7 Cr திரட்டப்பட்ட நஷ்டம் காரணமாக தற்போதைய வரி விகிதம் 0% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை 'subsidy cliff' ஆகும்—அதாவது ஏப்ரல் 2026-ல் PM E-DRIVE ஊக்கத்தொகை முடிவடையும் போது ஏற்படக்கூடிய margin சரிவு. இது தற்போது 7-9% margin இடைவெளியைக் குறைக்கிறது.

Geographic Concentration Risk

வருவாய் இந்தியாவில் குவிந்துள்ளது, 'mature' மாநிலங்களிலிருந்து 'emerging' மாநிலங்களுக்கு விரிவுபடுத்துவதில் மூலோபாயக் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

Third Party Dependencies

INR 720.7 Cr செயல்பாட்டு நஷ்டத்தை ஈடுகட்ட, பணப்புழக்கத்திற்காக வங்கி வசதிகள் மற்றும் Series G CCPS (INR 600 Cr) ஆகியவற்றைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Battery chemistry மாற்றங்களின் அபாயம் (உதாரணமாக, LFP-க்கு மாறுதல்) தீவிரமான R&D மற்றும் தயாரிப்பு மேம்பாட்டில் கவனம் செலுத்தும் 1,617 பணியாளர்கள் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.