💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-இல் மொத்த Operating Income, FY24-இன் INR 564.19 Cr-லிருந்து 3.6% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 584.59 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது. Manufacturing business 12-15% CAGR-இல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறைந்த Margin கொண்ட trading பிரிவில் நிறுவனம் கவனத்தை குறைத்ததால், அதன் Revenue INR 42.95 Cr-லிருந்து 16.3% குறைந்து INR 35.96 Cr-ஆக உள்ளது. விற்பனை அளவில் (Volume), Speciality Emulsions 48%, Construction Chemicals 23%, Consumer & Contract Manufacturing 19%, Industrial Adhesives 9%, மற்றும் Exports/RDP 2% பங்களிக்கின்றன.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் 22 warehouses மற்றும் 5 manufacturing plants மூலம் இந்தியா முழுவதும் (PAN India) தனது இருப்பைக் கொண்டுள்ளது. Exports தற்போது மிகக் குறைந்த அளவிலேயே உள்ளது; மொத்த விற்பனை அளவில் (sales volume) 1% மட்டுமே Nepal, Taiwan, Bangladesh, Sri Lanka, Philippines, மற்றும் Kenya உள்ளிட்ட சர்வதேச சந்தைகளுக்குச் செல்கிறது.

Profitability Margins

மதிப்பு கூட்டப்பட்ட தயாரிப்புகளை (value-added products) நோக்கி மாறியதால், Gross மற்றும் operating profitability மேம்பட்டுள்ளது. PAT margin, FY24-இல் இருந்த 2.35%-லிருந்து FY25-இல் 2.88%-ஆக அதிகரித்துள்ளது. EBITDA margins-இல் ஏற்பட்ட 90 basis point உயர்வால், Operating margins FY25-இல் 6.4%-ஐ எட்டியதுடன், Q1 FY26-இல் 6.78%-ஆக மேலும் முன்னேறியுள்ளது.

EBITDA Margin

FY25-இல் EBITDA margin 6.34%-ஆக இருந்தது, இது FY24-இன் 5.45%-ஐ விட அதிகம் (89 bps உயர்வு). EBITDA 20.4% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 37.05 Cr-ஆக உள்ளது. தயாரிப்பு கலவையை (product mix) மேம்படுத்துதல் மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறன் மூலம் அடுத்த நிதியாண்டில் மேலும் 50-100 basis point உயர்வை நிறுவனம் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் சமீபத்தில் Dahej-இல் RDP திறனை நிலைநிறுத்தியது மற்றும் Tumkur மற்றும் Dahej ஆலைகளில் automation-ஐ அமல்படுத்தியது. எதிர்கால capex-க்கான குறிப்பிட்ட INR Cr புள்ளிவிவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. இருப்பினும், நடுத்தர காலத்தில் பெரிய அளவில் கடன் மூலம் நிதியளிக்கப்படும் capex திட்டங்கள் எதுவும் இல்லை என்றும், அதற்கு பதிலாக உற்பத்தித் திறனைப் பயன்படுத்துவதில் (capacity utilization) கவனம் செலுத்துவதாகவும் நிறுவனம் தெரிவித்துள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

Crisil நிறுவனம் தனது பார்வையை 'Stable'-லிருந்து 'Positive'-ஆக மாற்றியுள்ளதுடன், நீண்ட கால வசதிகளுக்கு 'Crisil BBB' மற்றும் குறுகிய காலத்திற்கு 'Crisil A3+' தரவரிசையை உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. மாறாக, தகவல் பற்றாக்குறை காரணமாக Infomerics நிறுவனம் NAL-ஐ 'Issuer Not Cooperating' பிரிவின் கீழ் 'IVR B/Negative'-ஆகக் குறைத்துள்ளது. Interest coverage ratio, FY24-இல் இருந்த 4.42x-லிருந்து FY25-இல் 4.56x-ஆக மேம்பட்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் crude oil derivatives சார்ந்த வேதிப்பொருட்கள் அடங்கும் (இவை emulsions மற்றும் adhesives-களில் பயன்படுத்தப்படுகின்றன), இது செலவு அமைப்பில் குறிப்பிடத்தக்க பங்கைக் கொண்டுள்ளது. RDP மற்றும் emulsions உற்பத்தியைக் கொண்டு VAM (Vinyl Acetate Monomer) போன்ற குறிப்பிட்ட வேதிப்பொருட்களின் தேவை உணர்த்தப்படுகிறது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் crude oil விலை மாற்றங்கள் மற்றும் சர்வதேச சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை. இதைக் குறைக்க, நிறுவனம் அதிக மதிப்புள்ள தயாரிப்புகளுக்கு மாறுதல் மற்றும் Margin-களை நிலைப்படுத்த இறக்குமதி மாற்றீடு (RDP) போன்ற உத்திகளைப் பயன்படுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

ஒரு யூனிட்டிற்கான INR செலவு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் ஒட்டுமொத்த உற்பத்தி மற்றும் பயன்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்க நிறுவனம் 'Kaizen' செயல்பாட்டுத் திறன்கள் மற்றும் ஆலை automation-ஐப் பின்பற்றி வருகிறது.

Supply Chain Risks

அபாயங்களில் crude oil-உடன் தொடர்புடைய மூலப்பொருள் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் இறக்குமதி செய்யப்படும் வேதிப்பொருட்களின் விலையைப் பாதிக்கும் நாணய மாற்றங்கள் (currency fluctuations) அடங்கும். உள்நாட்டு விநியோக அபாயங்களை நிர்வகிக்க நிறுவனம் 22 warehouses கொண்ட வலையமைப்பைப் பயன்படுத்துகிறது.

Manufacturing Efficiency

Dahej மற்றும் Tumkur ஆலைகளின் automation மூலம் உற்பத்தித் திறன் மேம்பட்டுள்ளது, இது 90 bps EBITDA margin விரிவாக்கத்திற்குப் பங்களித்தது. செயல்முறைகளை நெறிப்படுத்தவும், துறைகளுக்கிடையிலான உற்பத்தித்திறனை அதிகரிக்கவும் நிறுவனம் SAP-ஐப் பயன்படுத்துகிறது.

Capacity Expansion

5 ஆலைகளில் (Dahanu, Silvassa, Dahej, மற்றும் Bangalore) தற்போதைய ஆண்டு உற்பத்தித் திறன் (manufacturing capacity) 135,000 tons ஆகும். நிறுவனம் உற்பத்தித் திறனைப் பயன்படுத்துவதை அதிகரிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது மற்றும் சமீபத்தில் Dahej ஆலையில் புதிய RDP திறனை நிலைப்படுத்தியுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

12-15%

Products & Services

Specialty adhesives, industrial emulsions, wood adhesives (Mahacol), construction chemicals (Mahafix), textile binders (Emditex), paint emulsions (Emdilith, Emdicryl), மற்றும் Re-dispersible Polymer (Mahacol RDP).

Brand Portfolio

Mahacol (Wood Adhesives), Mahafix (Construction Chemicals), Emdilith, Emdicryl, Emditex, Emdibind.

Market Share & Ranking

இந்தியாவில் 100% இறக்குமதி மாற்று RDP (Mahacol RDP)-இன் மிகப்பெரிய உற்பத்தியாளர் NAL ஆகும். இது specialty chemicals மற்றும் industrial emulsions துறையில் 40+ ஆண்டுகால அனுபவத்துடன் முன்னணியில் உள்ளது.

Market Expansion

இதுவரை பயன்படுத்தப்படாத packaging adhesives மற்றும் கட்டுமான தீர்வுகளில் விரிவடைந்து வருகிறது. ஏற்றுமதி விரிவாக்கத்திற்கான இலக்கு பிராந்தியங்களில் South-East Asia, Middle East, மற்றும் Africa ஆகியவை அடங்கும்.

Strategic Alliances

நிறுவனம் Asian Paints Ltd-க்காக contract manufacturing செய்கிறது மற்றும் Berger, Akzo Nobel, JK Cement, மற்றும் JSW போன்ற பிற முக்கிய நிறுவனங்களுடன் கூட்டாண்மைகளைக் கொண்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்திய adhesives சந்தை 2028-க்குள் 7% CAGR-இல் USD 3.9 billion-ஆக வளரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நிறுவனங்களை நோக்கிய மாற்றம், நுகர்வோர் பிரிவுகளில் பிரீமியமாக்கல் மற்றும் specialty chemicals-இல் 'Make in India' இறக்குமதி மாற்றீட்டிற்கான வலுவான உந்துதல் ஆகியவை தற்போதைய போக்குகளாகும்.

Competitive Landscape

adhesives மற்றும் construction chemicals துறையில் உள்ள நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது. NAL வலுவான B2B உறவுகளைக் கொண்டிருந்தாலும், சந்தை தலைவர்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதன் நுகர்வோர் பிராண்ட் விழிப்புணர்வு இன்னும் வளர்ந்து வரும் நிலையிலேயே உள்ளது.

Competitive Moat

40+ ஆண்டுகால விளம்பரதாரர் (promoter) அனுபவம், முக்கிய பெயிண்ட் நிறுவனங்களுடன் (Asian Paints) ஆழமான உறவுகள் மற்றும் RDP உற்பத்தியில் (இறக்குமதி மாற்றீடு) தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவம் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. R&D மற்றும் 5 பிரிவுகளில் பரவியுள்ள பன்முகப்படுத்தப்பட்ட தயாரிப்பு வரிசை மூலம் நிலைத்தன்மை உறுதி செய்யப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

கட்டுமான மற்றும் உள்கட்டமைப்பு துறைகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது, இவை adhesives மற்றும் paint emulsions-கான தேவையைத் தூண்டுகின்றன. construction chemical சந்தை 2030-க்குள் 7% CAGR-இல் USD 5.5 billion-ஆக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் கெமிக்கல் உற்பத்திக்கான சுற்றுச்சூழல் மற்றும் மாசுக்கட்டுப்பாட்டு விதிமுறைகள், கட்டுமான கெமிக்கல்களுக்கான தரநிலைகள் மற்றும் மூலப்பொருட்களுக்கான இறக்குமதி/ஏற்றுமதி விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டவை.

Environmental Compliance

நிறுவனம் நிலையான தயாரிப்புகளில் (sustainable products) R&D கவனத்தைப் பராமரிக்கிறது. குறிப்பிட்ட ESG இணக்கச் செலவுகள் INR-இல் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

பயனுள்ள வரி விகிதம் (effective tax rate) தோராயமாக 24.8% ஆகும் (FY25-இல் INR 22.42 Cr PBT மற்றும் INR 16.86 Cr PAT அடிப்படையில்).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

மூலப்பொருள் விலை ஏற்ற இறக்கம் (crude oil-உடன் தொடர்புடையது) மற்றும் நாணய மாற்றங்கள் ஆகியவை முதன்மையான அபாயங்களாகும். நுகர்வோர் adhesive பிரிவில் உள்ள கடும் போட்டி பிராண்ட் உருவாக்கும் முயற்சிகளின் வெற்றியை மட்டுப்படுத்தலாம்.

Geographic Concentration Risk

வருவாய் முதன்மையாக உள்நாட்டிலிருந்து (விற்பனை அளவில் 99%) கிடைக்கிறது, உற்பத்தி 4 மாநிலங்களில் (Maharashtra, Gujarat, Karnataka, மற்றும் Dadra Nagar Haveli) பரவியுள்ளது, இது சில பிராந்திய பன்முகத்தன்மையை வழங்குகிறது.

Third Party Dependencies

மூலப்பொருட்களுக்காக உலகளாவிய கெமிக்கல் சப்ளையர்களைச் சார்ந்திருப்பது, RDP போன்ற உள்நாட்டு இறக்குமதி மாற்றுகளை உருவாக்குவதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Technology Obsolescence Risk

Navi Mumbai-இல் உள்ள தனது R&D மையத்தை மேம்படுத்துவதன் மூலமும், போட்டியைச் சமாளிக்க SAP மற்றும் ஆலை automation-ஐ அமல்படுத்துவதன் மூலமும் நிறுவனம் தொழில்நுட்ப அபாயங்களைக் குறைத்து வருகிறது.