💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

நிறுவனம் Q2 FY26-ல் INR 156.30 Cr மற்றும் H1 FY26-ல் INR 311.59 Cr Net Sales-ஐப் பதிவு செய்துள்ளது. குறிப்பிட்ட பிரிவுகளின் வளர்ச்சி சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், நிறுவனம் அதிக லாபம் தரும் stainless steel தயாரிப்புகளில் கவனம் செலுத்துவதோடு, தற்போது ஓரளவு conversion அடிப்படையில் இயங்கும் TMT bars வசதியை மேம்படுத்தி வருகிறது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் முக்கியமாக North India-வில் இயங்குகிறது, B2C அணுகலுக்காக இப்பகுதி முழுவதும் நன்கு விநியோகிக்கப்பட்ட டீலர் நெட்வொர்க்கைப் பயன்படுத்துகிறது மற்றும் அதன் 550/550 D TMT grade தயாரிப்புகளுக்காக NCR பிராந்தியத்தை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

Net Profit Margin (NPM) Q2 FY26-ல் 1.04% ஆகவும், H1 FY26-ல் 1.13% ஆகவும் இருந்தது. விதிவிலக்கான அம்சங்களைத் தவிர்த்து, FY 2024-25-க்கான NPM 1.83% ஆக இருந்தது, இது செலவு மேம்படுத்தல் திட்டங்களால் FY 2023-24-ல் இருந்த 0.77%-லிருந்து முன்னேற்றமடைந்துள்ளது.

EBITDA Margin

EBITDA margin Q2 FY26-ல் 4.07% (INR 6.37 Cr) ஆகவும், H1 FY26-ல் 4.04% (INR 12.60 Cr) ஆகவும் இருந்தது. hot charging தொழில்நுட்பத்தை நடைமுறைப்படுத்தியதன் காரணமாக, FY 2024-25-க்கான operating profit margin 4.36% ஆக இருந்தது, இது FY 2023-24-ல் 4.19% ஆக இருந்தது.

Capital Expenditure

TMT செயல்பாடுகளில் direct charging மாடலைப் பின்பற்றுவதற்காக நிறுவனம் தனது internal accruals-ஐப் பயன்படுத்துகிறது. மொத்த capex-க்கான குறிப்பிட்ட வரலாற்று INR Cr மதிப்புகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் internal accruals தான் முதன்மை நிதி ஆதாரமாகும்.

Credit Rating & Borrowing

எதிர்கால வளர்ச்சிக்காக நிறுவனம் வங்கி உறவுகளை மீண்டும் தொடங்கியுள்ளது. H1 FY26-க்கான வட்டி செலவுகள் INR 3.87 Cr ஆகும். நிறுவனம் தனது மூலதனக் கட்டமைப்பில் கடனை மீண்டும் அறிமுகப்படுத்தியதால், Debt Equity Ratio மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி 0.28 ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டில் NIL ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் stainless steel scrap மற்றும் billets அடங்கும். H1 FY26-ல் மூலப்பொருள் நுகர்வு (Cost of Consumption) INR 243.58 Cr ஆக இருந்தது, இது மொத்த வருமானத்தில் சுமார் 78% ஆகும்.

Raw Material Costs

Q2 FY26-ல் நுகர்வு செலவு INR 118.74 Cr (விற்பனையில் 75.9%) ஆக இருந்தது. SS billets-களுக்கு நிறுவனம் 'hot charging' செயல்முறையைப் பயன்படுத்துகிறது, இது எரிபொருள் செலவு மற்றும் scale loss-ஐக் குறைத்து, நேரடியாக மார்ஜின்களை மேம்படுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

direct billet charging தொழில்நுட்பத்தின் மூலம் எரிசக்தி செலவுகள் மேம்படுத்தப்படுகின்றன, இது wire rods-களுக்கான reheating furnaces-ன் தேவையைக் குறைக்கிறது, இருப்பினும் ஒரு யூனிட்டிற்கான குறிப்பிட்ட INR செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Supply Chain Risks

மூலப்பொருள் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் ஸ்கிராப் (scrap) விநியோகத்தில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள் ஆகியவை இதில் அடங்கும். பெரிய ஒருங்கிணைந்த நிறுவனங்கள் மற்றும் இறக்குமதிகளிலிருந்து நிறுவனம் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது, இது உள்நாட்டு விலையைக் குறைக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

stainless steel wire rods-களுக்கு direct billet charging-ஐப் பயன்படுத்தும் இந்தியாவின் ஒரே நிறுவனம் இதுவாகும், இது குறிப்பிடத்தக்க எரிபொருள் சேமிப்பு மற்றும் செயல்திறன் ஆதாயங்களுக்கு வழிவகுக்கிறது. நிலையான செலவுகளை (fixed overheads) அதிக உற்பத்தி அளவுகளில் பிரிப்பதற்காக உற்பத்தித் திறன் பயன்பாடு அதிகரிக்கப்பட்டு வருகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய நிறுவப்பட்ட திறன் steel melting-க்கு 85,000 TPA மற்றும் rolling-க்கு 200,000 TPA ஆகும். நிறுவனம் தற்போது 40% backward integrated ஆக உள்ளது மற்றும் மேலும் விரிவாக்கம் செய்வதற்கு முன் இருக்கும் சொத்துக்களை முழுமையாகப் பயன்படுத்த இலக்கு வைத்துள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Products & Services

Stainless steel billets, wire rods, bright bars, TMT bars (FE550/550D), மற்றும் stainless steel reinforcement bars (SS rebars).

Brand Portfolio

Rathi (Rathi குடும்பத்திடமிருந்து உரிமத்தின் கீழ் பயன்படுத்தப்படுகிறது).

Market Expansion

தற்போதுள்ள North Indian டீலர் நெட்வொர்க்கைப் பயன்படுத்தி நாடு முழுவதும் stainless steel rebars-ஐ அறிமுகப்படுத்துவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது மற்றும் அரிப்பு எதிர்ப்பு (corrosion resistance) முக்கியமானதாக இருக்கும் கடலோர/உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் விரிவடைகிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் அங்கீகரிக்கப்பட்ட கீழ்நிலை stainless steel உற்பத்தியாளர்கள் மற்றும் விநியோகஸ்தர்களின் பெரிய நெட்வொர்க்குடன் ஒத்துழைக்கிறது; குறிப்பிட்ட கூட்டாளர்களின் பெயர்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்திய எஃகுத் துறை வளர்ந்து வருகிறது, இதற்கு 12% இறக்குமதி வரி மற்றும் Specialty Steel-க்கான PLI Scheme ஆதரவளிக்கிறது, இது துறை முழுவதும் INR 29,530 Cr முதலீட்டு உறுதிப்பாடுகளைக் கண்டுள்ளது.

Competitive Landscape

பெரிய ஒருங்கிணைந்த நிறுவனங்கள் மற்றும் சமீபத்தில் IBC செயல்முறை மூலம் சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்தி இப்போது விநியோகத்தை அதிகரித்து வரும் நிறுவனங்களிடமிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

80 ஆண்டுகால 'Rathi' பிராண்ட் பாரம்பரியம் வலுவான சில்லறை விற்பனை பாதுகாப்பை (moat) வழங்குகிறது. stainless steel-க்கான direct billet charging தொழில்நுட்பம், பாரம்பரிய reheating முறையைப் பயன்படுத்தும் போட்டியாளர்களை விட சுமார் 2-3% நிலையான செலவு நன்மையை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

உள்கட்டமைப்பு செலவினங்கள் மற்றும் எஃகு தேவையைத் தூண்டும் Vehicle Scrappage Policy மற்றும் Smart Cities போன்ற அரசாங்கக் கொள்கைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Ministry of Steel பாதுகாப்பு வழிகாட்டுதல்கள் (ஜூலை 2024-ல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட 16 புதிய வழிகாட்டுதல்கள்) மற்றும் சிறப்பு எஃகு தயாரிப்புகளுக்கான BIS சான்றிதழ் தரநிலைகளுக்கு உட்பட்டவை.

Environmental Compliance

சுற்றுச்சூழல்/செயல்பாட்டு சிக்கல்கள் தொடர்பாக ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகளிடமிருந்து நிறுவனம் தற்காலிகமாகப் பணி நிறுத்தம் மற்றும் மீண்டும் தொடங்குவதற்கான உத்தரவை எதிர்கொண்டது, இது பின்னர் இணக்கத்திற்கான நிபந்தனைகளுடன் தீர்க்கப்பட்டது.

Taxation Policy Impact

H1 FY26-க்கான வரிச் செலவு 0.00 எனப் புகாரளிக்கப்பட்டது, இது முந்தைய நஷ்டங்களைச் சரிசெய்தது அல்லது குறிப்பிட்ட வரிச் சலுகைகளைப் பயன்படுத்தியதைக் குறிக்கிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

எஃகுத் தொழிலின் சுழற்சித் தன்மை மற்றும் மூலப்பொருள்/எரிசக்தி விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மந்தநிலையின் போது மார்ஜின்களை 2-4% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

North India, குறிப்பாக NCR பிராந்தியத்தில் அதிக செறிவு உள்ளது, இது பிராந்திய பொருளாதார மாற்றங்கள் அல்லது கட்டுமானத் தடைகளால் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

'Rathi' பிராண்ட் உரிமத்திற்காக Rathi குடும்பத்தைச் சார்ந்துள்ளது, இருப்பினும் தற்போதைய ராயல்டி மிகக் குறைவு (INR 500/annum).

Technology Obsolescence Risk

புதிய கட்டுமானத் தொழில்நுட்பங்கள் உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் ஒட்டுமொத்த எஃகு பயன்பாட்டைக் குறைக்கும் அபாயம் உள்ளது.